中证网讯（记者 李莉）自2021年1月生猪期货上市后，受专业能力和资金限制，不少养殖企业不完全具备自主参与期货市场进行主动风险管理的条件和能力。“企风计划”场内期权项目的推出，为企业提供了更适宜的工具适配风险，四川某农牧企业通过参与该项目，在保证养殖规模的同时实现稳定出栏价格的目标。
记者了解到，位于四川省乡村振兴先进县绵阳市三台县的某农牧企业，在2月底购入仔猪4500头（育肥重量约500吨）进行育肥，对生猪后市价格有一定看涨预期，但也担心育肥猪出栏时消费不振导致出栏大幅亏损，若采用期货空头套保又面临追保压力，还可能侵蚀现货价格上涨带来的养殖利润。基于此，华泰期货联合其子公司华泰长城资本管理有限公司为企业培训期权相关知识，并针对需求为其定制场外期权产品优化生猪出栏利润，并邀请企业参与2022年大连商品交易所（下简称“大商所”）“企风计划”。
据介绍，华泰期货与华泰长城资本针对企业需求分别从期货、期权角度为其提供了套保建议。2月24日，企业在LH2209合约价格达到外购仔猪育肥盈亏平衡线附近时，买入执行价为17100元/吨的平值看跌期权，支付1826元/吨的权利金对500吨生猪进行为期6个月的套期保值，到期日为8月30日。
企业入场后，至结算日8月30日，结算价上升至22160元/吨，高于执行价格，企业损失全部权利金91.30万元。但现货端，企业入场时所在地生猪出栏价格为11400元/吨，临近到期时企业共出栏生猪16批共计4575头，均重110公斤，出栏平均价格为22047元/吨，销售均价增加10647元/吨，现货升值532.35万元。总体而言，项目期现综合收益441.05万元，盈利主要来源于现货价格上涨幅度远超权利金损失。
“相比期货损益的线性化，期权灵活多变，是层次更加丰富的风险管理产品，更能满足交易者个性化的需求。”华泰期货相关人士告诉记者，在该项目中，企业期权端虽然遭受了最大亏损91.30万元，但现货端的涨幅远超预期，现货盈利是期权损失的5倍以上，期权非线性损益的结构特点被体现得淋漓尽致，采用期权套保是该项目成功的关键因素之一。该项目成功的第二个关键因素在于企业正确认识到了期现匹配的重要性，在购买期权时优先选择与生猪生长周期相配的长期限期权产品，虽然付出的成本相对较高，但最终的保障程度也更加彻底。目前，各地政府、交易所、期货公司等相关群体均在积极探索与生猪生长周期相匹配的长期限套保，以解决当前套保中存在的期限短、规模小等问题，该项目是当前市场中较为难得的尝试，是生猪养殖企业参与套保的重要参考案例。
市场人士表示，衍生品市场进入门槛较高，中小规模养殖户在资金规模、衍生品专业知识和风险管理能力方面实力相对薄弱，直接参与期货市场面临较大风险。但中小生猪养殖户在我国生猪养殖产业中仍占有较大比重，期货市场中缺少这些主体，将导致市场参与者的结构缺失，难以有效发挥期货市场价格发现功能。通过大商所“企风计划”让中小养殖户尝试参与期货市场，既能转移养殖户面临的价格波动风险，也能扩大期货市场的容量，还能留下部分有能力的合格投资者壮大市场，可谓一举三得。
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