本期关注：
1. 资金跟踪：23Q1科创板大转折的资金面信号
根据11月24日发布的报告《科创板资金跟踪框架》，我们搭建了科创板高频指标跟踪体系，其中包含了产业资本增减持、北上资金、科创板ETF，股票回购、融资余额变动、产业资本增减持等。
其一，北上资金和科创板ETF的净流入对科创板行情有一定领先性；其二，融资余额的变化和科创板行 情相对较为同步；其三，股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长；其四，产业资本增减持则 对行情的指示意义较低。
2. 领先指标：22Q4科创板ETF净流入大幅扩大
按照历史规律来看，北上资金和科创板ETF净流入均对科创板行情有一定领先意义（领先一个季度）， 两者加总对科创板行情的指示效果最好。自科创板ETF于2020年Q4发布以来，基本能指导行情的走势。
跟踪Q4北上资金和科创板ETF净流入的规模，我们发现整体净流入规模已相较Q3有明显上升。四季度北上资金和科创板ETF累计净流入270亿元，较Q3上升了98亿元。其中，科创板ETF净流入规模明显增加， Q4月累计净流入287亿，较Q3上升了106亿元。
按照历史规律，这意味着科创板23Q1行情可期。
3. 杠杆资金：22Q4科创板融资规模的增加有所回落
按照历史规律来看，科创板融资余额变动与行情板历史走势高度相关。复盘科创板整体行情走势与科创板融资余额，发现2021年以来两者波动高度相关，因此可以将科创板融资余额变动作为板块行情的同步指标予以观测。
跟踪22Q4科创板融资余额，我们发现融资规模的增加规模有所回落。2022Q4科创板融资规模增长了4亿元，相较于2022Q3的增幅减少了27亿元。作为同步指标，由于四季度科创板行情平淡，继而杠杆资金的活跃度有所降低。
4. 股票回购：22Q4科创板股票回购仍维持高位
按照历史规律来看，股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长。复盘科创板股票回购金额与行情走势发现：在2021Q1、2022Q1指数走弱时，股票回购金额在下季度均会有明显增长。
跟踪四季度科创板股票回购，我们发现整体仍维持高位。22Q4科创板股票回购的金额为11.5亿元，较Q3仅下降了0.6亿元。目前科创板股票回购的规模已经连续三个季度维持在10亿元以上，处于高位。
5. 产业资本增减持：22Q4科创板净减持的规模微降
按照历史规律来看，产业资本增减持和科创板历史走势整体相关度不高。近年来产业资本多数处于净减持的状态，但就科创板股价走势而言，两者关联度并不算高，如2021年在产业资本减持高峰期间科创板整体上涨。
跟踪四季度科创板产业资本增减持情况，我们发现整体净减持的规模略微减少。10-12月科创板产业资本净减持的规模为208亿元，相较Q3下降了4亿元。我们认为产业资本净减持对科创板行情后续的影响较小：一则产业资本增减持和科创板走势相关度不高；二则目前科创板净减持规模也并不高。
摘要
宏观流动性：
1.上周逆回购净投放9750亿元，MLF没有操作；
2. 市场利率方面，DR007大幅上升至 2.36％，R007大幅上升至2.79％；
3. 十年期国债收益率下降至2.84％；
4. 美元兑人民币小幅下降至6.96；
5. PSL 11月新增3675亿元。
A股市场资金面和情绪面：
1.上周A股成交额下降，换手率上升；
2. 两融余额小幅下降至1.55万亿；
3. 北上资金小幅净流入29亿元；
4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模下降；
5. 风格 来看，上周中盘股、高PE、高价股、亏损股表现最好。
A股和全球估值：
目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈 率分别为9.31、11.27、22.58、12.28、24.92、41.04、38.96。过去十年分位数分别为29.2％、30.6％ 、19.7％、32.3％、46.5％、15.2％、16.4％。
正文
目录
宏观流动性
量指标：公开市场操作
上周货币总计净投放9750亿元。上周货币投放量10190亿元，货币回笼量440亿元。
上周逆回购净投放9750亿元。上周逆回购投放量为10190亿元，逆回购回笼量为440亿元。
上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。
量指标：新型货币工具
11月PSL新增3675亿元。11月PSL期末余额为31699亿元，当月新增3675亿元。
11月SLF操作6.4亿元，当月减少10.1亿元。
量指标：信用货币派生
2022年Q3货币乘数为7.68，下降0.04。基础货币余额同比增加5.4％。
2022年11月M1同比增长4.6％，较上个月下降1.2个百分点。M2同比增长12.4％，较上个月上升0.6个百分点。
2022年12月存款准备金率下降。12月大型金融机构人民币存款准备金率为11％，中小型金融机构为8％。
价指标：货币市场利率
上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.96％（+0.73％）、2.22％（+0.47％）、2.35％（+0.18％）。上周DR007/R007分别为2.36％（+0.85％）、2.79％（+0.84％）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.35％（-0.06％）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.31％（-0.13％）。
价指标：债券市场利率
上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.1％（-0.15％），10年到期收益率为2.8％（- 0.04％）。上周期限利差为0.69％（+0.11％）。
上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.5％（-0.12％）。
价指标：理财及贷款市场利率
上周理财产品预期年收益率不变。上周理财产品预期年收益率（3个月）为1.6％（+0％）。
本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.65％（+0％），五年期LPR为4.3％（+0％）。
价指标：外汇市场
上周美元指数下降，人民币兑美元升值。上周美元指数为103.49（-0.8）。美元兑人民币即期汇率为6.95 （-0.036）。
A股市场资金面和情绪面
资金面：股票供给
上周IPO上市家数增加，定增家数增加，并购重组家数增加。
上周IPO上市有18家（+4家），金额137.1亿 （+41.9亿元）。
定增有12家（+5家），金额129.1亿元（-18.9）亿元。
并购重组有779家（+215家）， 金额846.4亿元（-729.2亿元）。
资金面：成交量和换手率
上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为549.2亿股（-137亿股），成交额为6328.3亿元（- 1805.3亿元）。
上周全A换手率上升。上周全A换手率为1.8％（+0.04％）。
上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出276.2亿元（+1566.4亿元）。
资金面：新增投资者和基金
11月新增投资者数量增加。11月新增投资者中自然人为96.95万（+16.93万），非自然人为0.37万 （+0.1万）。
上周股票型和混合型基金发行数量为45只，较前周增加14只。
资金面：产业资本
上周产业资本净减持。上周产业资本增持26.6亿元（+14.4亿元），减持78.2亿元（-51亿元），净减持 51.6亿元（+65.5亿元）。
本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为51家（-54家），金额为955亿元（-494.1亿元）。
上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为112家（+52家），金额为63亿元（+32.2亿元）。
资金面：杠杆资金
上周两融余额下降。上周杠杆资金两融余额为15484.6亿元（-179.5亿元），市值占比为1.8％（+0.03％） 。融资买入额1621.5亿元（-1193.6亿元），占成交额比重为6.3％（-0.6％）。
资金面：海外资金
上周北上资金净流入。上周北上资金净流入29亿元，较前一周流入减少27.6亿元。
上周北上资金净流入前十大个股分别为中国平安（10.81亿元）、五粮液（6.97亿元）、中国中免（6.73 亿元）、招商银行（6亿元）、隆基绿能（5.62亿元）、贵州茅台（4.54亿元）、格力电器（4.3亿元）、 天赐材料（2.13亿元）、众生药业（1.81亿元）、以岭药业（1.69亿元）。
上周北上资金净流出前十大个股分别为宁德时代（-10.41亿元）、中天科技（-5.51亿元）、比亚迪（- 5.41亿元）、泸州老窖（-5亿元）、国电南瑞（-2.98亿元）、中国国航（-2.48亿元）、伊利股份（-1.5 亿元）、赣锋锂业（-1.46亿元）、山西汾酒（-1.16亿元）、益丰药房（-0.79亿元）。
情绪面：股票质押
上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为432亿元（+70.16亿元），质押市值占总市值的比例 为1.15％（+0.38％）。
情绪面：市场风格变换
上周中盘指数、高PE指数、高价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指 数涨跌幅分别为0.96％、1.89％、1.54％。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为3.9％、1.57％、 0.93％。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为1.53％、0.43％、0.68％。盈利风格中， 亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为1.07％、0.26％、0.22％。
A股市场估值
主要A股市场指数市盈率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.31、11.27 、22.58、12.28、24.92、41.04、38.96。过去十年分位数分别为29.2％、30.6％、19.7％、32.3％、 46.5％、15.2％、16.4％。
主要A股市场指数市净率
上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.25、1.33、 1.68、1.27、2.53、4.34、4.96。过去十年分位数分别为45.8％、12.6％、6.5％、5.3％、36.4％、5.7％、 38.5％。
年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分
今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-1.15％、-2.3％、-25.25％、-3.29％、-13.18％、9.64％、15.17％，
受无风险利率影响的比例分别 为-5.79％、-5.21％、-3.03％、-4.5％、-2.89％、-1.96％、-2.06％，
受风险溢价影响的比例分别为-12.58％、-14.12％、7.96％、-7.34％、-9.78％、-39.02％、-42.48％。
申万一级行业市盈率
上周市盈率分位数（十年）较低的行业有基础化工 （0％）、煤炭 （0％）、有色金属 （0％）、通信 （0.1％）、交通运输 （2％），市盈率分位数（十年）较高的行业有农林牧渔 （93.4％）、社会服务 （93.2％）、汽车 （88.3％）、 商贸零售 （82.1％）、公用事业 （72.1％）。
申万一级行业市净率
上周市净率分位数（十年）较低的行业有基础化工 （0％）、环保 （0.6％）、建筑装饰 （1.7％）、银行 （2％）、建 筑材料 （2.3％），市净率分位数（十年）较高的行业有美容护理 （88.3％）、食品饮料 （73.8％）、商贸零售 （70％）、电力设备 （67.1％）、国防军工 （52.1％）。
申万一级行业PB-ROE
从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料。
全球市场估值
全球股票市场的市盈率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、 韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为20.43、19.78、27.14 、13.87、14.12、13.17、14.57、11.44、18.82、4.38、23.49、9.68。过去十年分位数分别为57.2％、32.4％、16.7％、9％、11.7％、12％、3.3％、14.9％、34.1％、6.1％、48％、40.5％。
全球股票市场的市净率
上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、 韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.68、3.69、3.81、 1.69、1.57、1.55、2.13、0.88、1.59、0.78、3.47、0.98。过去十年分位数分别为79.1％、79.2％、 42.5％、81.1％、8.5％、29.5％、67.3％、15.3％、31.2％、30.8％、86.1％、13.5％。
风险提示
1.流动性出现较大的波动
2.历史估值不具备参考意义
本文源自券商研报精选
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