4月以来，沪胶反弹回落。近期，受中国汽车市场依旧羸弱，天然橡胶主产区开割，央行降准预期落空等因素影响，沪胶主力1909合约于12000一线承压持续下跌。今日，国内大宗商品市场普遍走弱，基本面偏弱的天然橡胶期货价格跌幅较大。具体而言，沪胶主力RU1909合约期货价格下跌了2.1％至11400元/吨，本周以来一共下跌了4.48％。
一、寅吃卯粮，汽车降温
2019年1月29日，国家发改委发布了《2019年进一步优化供给推动消费平稳增长，促进形成强大国内市场的实施方案》。该方案提出多举措促进汽车消费，更好满足居民出行需要。例如，有序推进老旧汽车报废更新，持续优化新能源汽车补贴结构，促进农村汽车更新换代，稳步推进放宽皮卡车进城限制范围，加快繁荣二手车市场，进一步优化地方政府机动车管理措施等。
该项刺激汽车消费的措施出台之后，中国汽车产销并未如期出现明显的改善。据中国汽车工业协会的数据，2019年2月，中国汽车产销量分别为140.98和148.16万辆，同比分别下滑17.35％和13.74％，3月中国汽车产销量分别为255.8和252万辆，同比分别下滑2.68％和5.13％，1-3月中国汽车累计产销量分别为633.57和637.24万辆，累计同比分别下降9.81％和11.32％（参见图一）。
图一、2019年一季度中国汽车产销市场进一步恶化（万辆，％）
资料来源：中国汽车工业协会，国投安信期货
4月10日，上海市政府官方微信平台“上海发布”发文称，针对上海注册登记的国三及以下排放标准的汽车，鼓励老旧汽车使用者更换购买国六排放标准的环保新车和新能源汽车，启动汽车“以旧换新”活动，对老旧汽车置换环保高标燃油车按1万元/辆补贴、置换新能源汽车按1.5万元/辆补贴。
据财新网报道，2019年4月11日国家发改委发布的《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施（2019-2020年）（征求意见稿）》建议，破除乘用车消费升级制度障碍，严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方应加快由限制购买向引导使用转变。征求意见稿提到，已实施限购的地方2019年和2020年车牌增量指标数量在2018年的基础上分别增加50％、100％，取消对无车家庭购车的限制，对小客车更新指标的申请不得设置数量限制。此外，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的必须取消。破除地方保护，各地对新能源汽车产品一律核发专用号牌，并给予同等优惠政策。燃油汽车车主更新购买新能源汽车后，仍拥有再次更新购买燃油汽车的权利。不过，对于该网传的相关内容，4月18日国家发改委新闻发言人在例行发布会上表示，正在了解相关情况，所有政策的出台都要经过反复论证、充分征求有关方面意见。
为什么2018年和2019年一季度中国汽车市场的表现糟糕呢？因为与2009至2011年中国汽车刺激政策如出一辙，随着2015年10月至2017年中国汽车刺激政策的彻底退出，利好效应已然耗尽，市场信心更加悲观。历史经验表明，“寅吃卯粮”的政策势必导致“提前消费，透支需求”，因而此类政策效果往往短期有利，长期有弊，近期利好，远期利空。当然，今年以来的汽车消费刺激力度远不如前两轮，尤其对于消费者而言让利不够，4月中旬传闻出台的汽车刺激措施跟1月底已经实施的措施差别并不十分明显。此外，汽车属于特殊的高价值耐用消费品，正常的汽车平均使用寿命大约为6-12年。除非再次出台类似于或超过前两轮的汽车消费刺激政策，否则扭转这种大级别的趋势性下滑并不容易。
二、橡胶开割，供应增加
众所周知，天然橡胶属于农产品，生产具有明显的季节性，一季度东南亚天然橡胶属于减产期，二季度属于增产期，三、四季度处于高产期（参见图二）。据悉，2019年中国天然橡胶主产区开割比往年提前，目前已经全面开割，二季度中国天然橡胶产量通常快速回升。2019年二季度，随着天然橡胶主产国陆续开割，全球天然橡胶产量逐渐增加，供应端将明显改善，通常不利于胶价上涨。
图二、2019年二季度东南亚天然橡胶总产量逐渐回升（千吨）
资料来源：国投安信期货
三、临近交割，升水回落
目前，上期所天然橡胶库存小计较2018年12月底增加了13457吨至441128吨，增长幅度为3.15％；天然橡胶库存期货（即仓单）2018年12月底增加了45640吨至424460吨，增长幅度高达12.05％。由此可见，沪胶仓单压力居高难下，套保力量有增无减。而随着沪胶主力RU1905合约逐渐接近交割期，沪胶期现逐渐回归。截至2019年4月18日，前主力RU1905合约基差缩窄至-225元/吨左右，现主力RU1909合约基差缩窄至-450元/吨左右，下一主力RU2001合约基差下降至-1600元/吨附近（参见图三）。
图三、沪胶三大主力合约期现逐渐回归（元/吨）
资料来源：国投安信期货
综合来看，目前，天然橡胶市场基本面为“供增需弱”，目前传闻的中国汽车刺激政策有待验证，市场期望总体并不太高。沪胶主力RU1909合约仍然在11000至13000元/吨的区间剧烈震荡。建议投资者仍以区间震荡思路对待，区间下沿线以下不追空（基差已接近回归，成本支撑效应将显等）。
国投安信期货
高级分析师 胡华钎 投资咨询号：Z0003096
本文源自Future民心所向
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