满足有色企业不断精细化的风险管理需求
昨日，铝期权和锌期权在上期所上市交易。数据显示，上市当天，铝期权成交2665手，持仓2006手，成交额为282.66万元；锌期权成交4793手，持仓2410手，成交额为787.3万元。
中信建投期货有色金属分析师江露认为，参照铜期权上市后的情况来看，后期铝、锌期权客户参与度将逐步提高，同时期权的上市会进一步丰富产业客户对避险工具的综合运用。
从盘中情况来看，南华期货期权研究员周小舒表示，近期金属期货价格波动加剧，短期历史波动率明显高于长期历史波动率。由于期权还有34个交易日到期，以90日历史波动率作为定价参考波动率，期权挂牌价格偏低，开盘后两个商品期权的成交价小幅高于挂牌价，说明金属期权市场比较理性。
“整体来看，上期所金属期权成交价格合理，铝、锌两个金属商品期权流动性低于铜、橡胶、黄金期权，锌期权流动性好于铝期权。”周小舒对期货日报记者表示，由于上期所金属期货价格下跌，看涨期权成交量、持仓量明显高于看跌期权。上期所金属期权主力合约是2010合约期权，次主力合约是2011合约期权，主力期权合约流动性较好。投资者在交易铝、锌期权时，可以考虑首选2010合约期权。
在周小舒看来，铝期权和锌期权首日隐含波动率更接近30日历史波动率。铝期权和锌期权波动率中实值期权、虚值期权隐含波动率偏高，平值期权隐含波动率偏低，符合期权性质。从波动率期限结构来看，铝、锌两个商品期权2010合约期权隐含波动率高于2011合约期权，表明市场近期不确定性较高，远期不确定性偏低。
从锌期权首日成交量来看，成交量最大的合约为2010合约，当日成交4505张。金瑞期货有色研究员曾童认为，上市首日锌期权开盘后隐含波动率为21%，早盘冲高至24%，随后回落，收盘稳定在23%。反观锌期货价格历史波动，自2019年四季度起，锌价就进入低波动率格局。今年一季度疫情令锌价波动加剧，虽然进入三季度锌期货价格波动率回落，但整体波动情况明显好于去年下半年。
江露表示，短期来看，预计有色市场受宏观层面影响，价格波动将加大，投资者可以考虑在期权市场做多波动率。目前铝冶炼企业平均利润超过2000元/吨，叠加近期社会库存呈现回升态势，铝价进一步上行的空间或有限，预计8月份铝价在13500—15000元/吨区间振荡为主，有存货的企业可以考虑卖出期权操作。锌受下半年下游基建预期支撑，预计下行空间有限，产业客户可以考虑在期货市场回调时逢低买入锁定成本。
曾童认为，年初的疫情令锌供应过剩被快速抹平，但从近期上市公司公布的锌矿年度指引看，虽然过剩量级有所修正，但是过剩的基本面并没有被扭转，即由锌矿充裕带来的资源过剩格局并未被打破。在目前的锌价与加工费下，无论是锌矿企业还是冶炼企业都有较为丰厚的利润。现有锌价已脱离合理区间，不宜继续追涨，预计锌价核心运行区间在2220—2400美元/吨。锌产业与有色金属整体采选、冶炼行业趋同，均是利润丰厚的时间段少，薄利的时间更为漫长。
对于实体企业来说，经营利润平稳化是最大的诉求。曾童表示，随着行业供给侧结构性改革的深入，锌的产业结构和消费结构不断发生变化，市场波动加大，实体企业渴望更为精细化的风险管理工具，以满足多元化的风险管理需求。锌期权的推出，为行业提供了透明、公允、有效的市场价格，满足了有色企业不断精细化的风险管理需求，有利于构建并完善风险管理体系。
本文源自期货日报网
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