经过上周的持续大跌之后，本周国际现货黄金价格迎来小幅反弹。
技术分析层面，从国际现货黄金价格走势图来看，日、周K线仍处于下跌通道当中，月K线似乎在沿1800筑底，趋势向上。
那么，接下来的行情怎么看？是向上突破2075美元/盎司的历史高点，还是继续下行？
我认为国际现货黄金价格年内最低点大概率会看到1500美元/盎司以下。
分析逻辑如下：
货币金融学视角，黄金金融属性较强，历史上一度充当一般等价物，与美元等国际货币处于此消彼长的竞争关系。未来一段时间美元在边际上的强弱转变，将是影响黄金价格表现的重要变量。我们看到，以一篮子发达经济体货币计量的美元指数当前正处于过去3年的历史低点，由于美国经济复苏势头强劲，美联储货币政策正常化已经是确定不移的方向，可以预期未来1-2年，美元都将处于币值修复周期，6月份的美联储货币政策纪要已经透露相关信息。
我们为什么要买黄金？其中一个重要的动力就是抗通胀、保值增值，也就是要确保货币的购买力不会随着时间损耗。自2000年以来，发达经济体的国际信用货币体系，整体处于一个流动性日益宽松的周期当中，国际现货黄金价格同期也保持了较快速的涨幅，CAGR超过9%，超额完成了保值增值的目标。
自2019年6月以来的这一轮大涨，已经累积了超过26%的涨幅，以2018年9月的低点计算，这一轮黄金牛市也已经累计了49%的涨幅。
要分析这一轮牛市的未来如何演变，首先要回顾上一轮黄金牛市的演变之路。
上一轮黄金牛市的顶点出现在2011年9月9日，盘中最高报1920美元/盎司。这一轮牛市，是对20世纪90年代美国经济持续繁荣、财富巨量累积，新世纪前10年国际金融危机、货币宽松的报复式反应，因为在整个90年代，黄金价格不仅没有上涨，反而下跌406-291，(291/406)-1=-28.32%。也是在这一时期，桥水的达利欧认为黄金价格是大幅低估的，从而配置了大量的黄金资产。
牛市的反转，就是漫长熊市的开启。
自2011年9月黄金价格见顶后，到2012年9月，黄金价格在高位盘整了一年时间，此后便开启持续数年的熊市行情。
2012年至2015年黄金熊市，一方面是黄金价格猛涨之后的技术调整，另一方面是受制于美元货币政策边际收紧的价值重估，这一轮调整幅度超过-34%，一直到2015年底在美联储开始加息后，黄金进入3年的蛰伏期（2016-2018）。黄金蛰伏期的行情表现为底部逐渐抬升，但上沿一直受到1370美元/盎司的压制，一直到2019年6月份，黄金价格取得有效上行突破，黄金价格进入新的上行周期。这一轮上涨周期，在2020年4月开始受疫情后极度宽松的货币政策影响，出现爆发式上涨，于2020年8月创出历史新高2075美元/盎司，此后逐渐回落调整。
这就是到目前阶段为止，黄金价格的历史演变。
从中我们可以做出三个有意思的计算或者情景假设推断。
计算一：假设类似2012——2015年的情景重现，期间黄金价格跌幅-34%，那么从2075美元/盎司的调整，最低点应该会去到2075*(1-34%)=1369.5美元/盎司，已经逼近2015-2018三年蛰伏期的价格上沿。
计算二：假设通胀率按CAGR3%来算，以2018年9月低点1190美元/盎司为起点，2023年的价格预期大概在1380美元/盎司。黄金价格有这么悲观？！那么我们放宽起算点。假设以2013年到2018年的均价1300美元/盎司为基数，1300*1.03^5=1507.05美元/盎司，似乎更合理。
计算三：自2015年12月份后，黄金价格重心逐渐上移，年均提升80美元/盎司，以此推算，以2018年9月的年内低点1190为基数，2021年的黄金价格均值为：1190+90*3=1460美元/盎司。
因此，综合来看，2021年-2023年黄金的均衡价格为1460-1500美元/盎司，整体而言，黄金价格会在1500-1800美元/盎司之间宽幅震荡，最低点会触及1500以下。
以上是个类似技术分析的计算推导，问题是，对于这样的推算，我有多大的信心？或者我愿意为这个观点押注多少资金？
还是要回到最本质的问题——人们为什么需要买黄金？买黄金到底买的是什么？抗通胀？黄金饰品消费需求？工业需求？资产配置需要？
损害货币购买力的是通胀，而一切通胀皆货币现象，通胀预期的动力是货币政策，当前的通胀持续性可能较弱，美联储加息的前景会抑制这一势头。同时，未来经济持续复苏甚至转向过热，企业投资风险降低，股权资产更具吸引力，综合来看，黄金显然不是最优的资产配置工具。
类似2012年以来的黄金熊市行情，黄金价格极可能面临暴涨后的技术调整消化期，叠加货币政策正常化的价值持续重估，接下来的黄金行情，会整体持续空头走势。
我们拭目以待！
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