在投资债券基金之前，有必要搞清楚一个问题：债券基金的收益从何而来？只有弄清了这个问题，我们才能知道什么时候买基金、什么时候卖基金。
股票类基金的收益来源非常好理解：源于持仓股票的价格上涨。大部分散户都有直接炒股的经历，因此对股票类基金的收益来源有直观感受。但是，绝大部分人都没有直接买过债券，或者只买过柜台债券，对债券收益没有直观感受。
债券的投资收益来源于两部分。第一部分是债券本身的利息收入，例如一只3年期债券，票面利率是4%，则每年就有4%的利息收入。当然，在实际投资中，基金经理在债券二级市场买入的债券，其价格不一定是100元，有溢价或折价买入，因此实际的债券利息收入用专业的说法是到期收益率。第二部分是债券价格的波动，类似于股价波动。债券价格的波动和什么有关呢？跟当前市场的利率水平有关！简单来说，市场利率水平上涨了，则债券价格下跌，反之亦然。我们只要记住，债券价格和市场利率水平，是反向运动的关系（见图6-4）。
图6-4 债券价格与收益率的关系图
问题是，当前市场的利率水平，普通人从何得知？一个简单的方法，就是关注债券市场的基准利率：无风险利率，即国债或国开债收益率。国债是由国家财政部发行的，而国开债是由国家开发银行发行的，都属于无风险利率债。有很多财经新闻，每天都会跟踪1年期、3年期、10年期国债（国开债）的收益率水平。具体到债券基金，除了上述的利息收入和价差收入，还有第三部分：加杠杆的超额收益（见图6-5）。债券基金的持仓都是债券，可以在市场上将债券质押出去，做一笔债券回购，融入资金，再将融入的资金买入债券；只要融入的债券的投资收益高于融资成本，就能赚取超额收益。当然，杠杆是把双刃剑，牛市中加杠杆，能够获得超额收益；熊市中加杠杆，亏损更多。
图6-5 债券基金的收益来源
注：“+”代表正收益，“±”代表有可能赢利，也可能亏损。债券基金的基金经理的主要工作，就是从上面这三个部分下手：第一，寻找在风险可控前提下，收益率更高的债券；第二，判断未来市场的利率走势，高抛低吸；第三，合理利用杠杆，获得超额收益。
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