甲醇期货自4月初创下新低后，在1600―1900元/吨区间进行低位的盘整。甲醇一直笼罩在春检企业陆续复工、港口库存高位及进口量不断攀升的压力中，近期由于甲醇利润处于4年的低位，迎来煤头装置检修，叠加宏观数据转好，市场风险偏好上升，甲醇连收几根阳线，重心抬升，在1800元/吨附近振荡。现货走势基本与期货相同，内地货源价格强于沿海。
高库存持续压制基差
甲醇的库存分为沿海库存及内地库存，其中沿海库存尤为重要。2020年沿海甲醇库存持续处于高位，截至7月2日，卓创港口库存133.5万吨（+5.6万吨），直逼2019年10月的历史天量，高库存持续压制基差。港口基差自春节疫情爆发后便由正转负，迅速走弱，基差深度贴水最低至-170元/吨左右。3月份随着外盘装置运行恢复正常，进口到港量不断增加，下游需求一般，其他液体化工品也不断累库，导致港口罐容趋紧，港口库存压力很大。而后2005合约临近交割，港口罐容紧张造成交割库容受限、仓单注册不顺等问题，出现了短期的多逼空现象，现货走强，基差一度平水。华东、华南主流库区先后不同程度地上涨了首期仓储费及超期仓储费。郑商所公布增设甲醇交割仓（厂）库，扩容及时，保障了05合约顺利交割。交割后现货市场的流动性大幅增加，现货积极排库，市场可流通货源迅速增加，港口基差大幅走弱至-250元/吨。近期受到宏观市场转暖，原油低位反弹等因素影响，市场偏好提升，港口基差有所修复，不过仍受制于高库存，处于低位区间。
高库存去库推演
沿海高库存始终是压制甲醇价格的一大因素，高进口量是今年导致高库存的主要因素。去库无非3种途径：
1.进口量下降。国际甲醇生产装置以天然气为主要原料，上半年国际天然气价格下跌20%多，使得本来就已经非常廉价的进口甲醇的成本再次下移。因此2020年以来中国进口窗口持续打开，这也直接导致了上半年中国甲醇进口量居高不下，对沿海及期货价格形成重压。目前海外装置的供应也处于正常水平，伊朗busher的165万吨和Kimiya的165万吨的装置已投产，供应有逐步增长预期，预计6、7月份的进口量超过100万吨。但考虑到每年 8、9 月海外装置季节性检修，叠加疫情得到控制，印度等地的海外需求进一步恢复等情况，后续进口或有一定的缩减，缓解国内供应压力。值得注意的是，伊朗近期船只运力偏紧，美国对伊朗的制裁并未结束，作为中国最大的出口国，如果伊朗局势或甲醇运输发生变化，甲醇价格或将被重新定义。
2.下游需求的提升。靠近终端需求的传统下游受疫情影响最明显，传统需求开工率持续低迷。目前进入7.8月份季节性淡季，后续金九银十预计维持稳定，增长的概率不大。新兴需求方面，由于今年以来甲醇价格处于弱势区间，甲醇制烯烃的利润大幅上升，近一个月平均利润在1500元/吨以上。利润上行理论上应该对开工率以及对甲醇需求有所提振，但是上半年 MTO 开工维持在 75%-85%区间，这是由于3月以来甲醇制烯烃产能装置开始轮番检修。但是除了正常的检修之外，现有的烯烃装置基本维持正常的运行。目前利润已处于高位，从季节性去看，二季度主要的 MTO 装置都已经检修过了，下半年的需求应该维持稳定，进一步提升负荷的空间也比较有限。目前了解到下半年的增量需求仅天津渤化60万吨MTO的180万吨外采需求，整体增量提升有限。再看乙烯的价格，近期大幅上涨，基本对甲醇消费的压力是不大了。展望下半年，甲醇的需求没有什么强支撑，但是也不会带来更大的压力。主要是甲醇下游需求各行业都进入慢增长周期，也没有新的需求释放出来，那么对港口去库存的作用也比较有限。
3.港口货源倒流内地。在2019年四季度到2020年年初有出现过低价的港口货源倒流至内地的情况，也使得港口库存快速去化。目前甲醇的现货价格是呈现港口弱内地强的情况，倒流窗口偶尔打开，流通量较小，并未形成趋势。
国内成本支撑显现
受甲醇价格持续处于低位影响，内蒙及山东甲醇生产利润已处于4点低位。我们国内甲醇装置70%以煤头为主的，动力煤春节前产区积极排货后库存压力较小，叠加冬季物流紧张运费上涨，成本支撑上移甲醇价格回升，生产利润小幅修复。春节后甲醇价格受疫情及前期原油大幅下跌的影响，长期维持低位，但煤炭价格相较于化工品是比较坚挺的，因此国内甲醇生产利润再次被压缩至盈亏线附近。到了6月，装置临时检修逐渐增多，气头方面青海中浩、卡贝乐进入检修，煤头方面内蒙新奥 、鹤壁煤化工、兖矿榆林等装置进入检修，接下来宁煤30万吨传闻有停车可能，明水大化、神华新疆甲醇也都公布检修计划。甲醇开工率预计将进一步下滑，局部供应或将减少，供应边际逐渐改善。成本压力带来的供应收缩正逐步显现，甲醇价格逐渐企稳。关注额外减产行为的持续性，能不能带来新一轮供需平衡。
综上所述，甲醇内外盘高供应的格局难以发生根本性逆转，产业格局偏空思路对待。下半年甲醇逻辑或延续供需宽松倒逼供应缩量而出现再平衡，大概率是要靠供应端紧缩来调整。目前甲醇的供需面压力较大，价格在低位运行。内地煤头甲醇利润低迷，检修增多，说明绝对价格已处于周期底部，下方空间有限。港口高库存压制甲醇价格，前文分析了后续去库的影响因素，重点关注海外装置秋检以及伊朗船运等问题，若港口连续去库1个月，叠加原油企稳，供需面存在好转的预期，甲醇的价格重心将逐步抬升。
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