作者：山行
新能源运营——电力历史上第三次最好的投资机会
差不多十年前，混迹于股票论坛。
2012年底，那时候是冲着水电去的，赶上一轮数量熊市，而水电的集中投产则是巨大的增长集中体现。低估值+高成长，造就一批朋友财务跃上新台阶。
再追溯到更早的一个十年，一直有五朵金花的传说。
这大概是电力历史上两次最好的投资机会。
昨天跟一个前头部券商公用事业首席（电力）聊天，事实上最近跟四五家的都聊过，有种预感，下一次机会已经在悄然进行中，而这一次，大概在新能源运营。当下看，以风电为代表，将率先迎来好日子，而两年后，将是光伏运营，再长，则是海风。
再对照历史上一次机会，相同就在于起步于极端的低估值，契机则是高成长，不同在于，这次存在估值模型的切换。
我是去年10月份开始看多新能源发电（运营）相关标的并建仓，并且当时还留有记录，更早则是参与华能新能源和中广核新能源私有化套利。最近明显感受到市场的不一样，大约是不少资金想明白了，看到了机会，抑或是炒作新能源制造、设备的资金溢出。
而从根子上看，极端的低估值，去补贴下的现金流模型巨变，未来几年成长性是核心逻辑。
在这里，先普及一点知识。近年来，新能源制造环节的巨大进步，尤其是成本快速下降，我们经常会听到“平价”一词。而事实上，不同人口中的平价，意义并不不尽相同。这里大概分为三种所谓的“平价”。
第一种平价，是指新能源上网电价和火电标杆价相同，这个时候新能源不亏钱。
第二种平价，是指平价卖出，还能有合理的利润。
第三种，新能源平价销售，还能承担本身出力不均匀不稳定的成本，同时还能有合理的利润。
从公平、客观讲，第三种平价才是我们期待的，努力的目标。而一旦达到第三种平价，电网、用户侧则没有任何理由不优先消纳新能源。也就是我们“先立后破”的“立”大成咦。
上个月，中广核新能源发布了一个不起眼的公告，他家在甘肃瓜州一个20w千瓦的风电项目重启。顺便公告了总投资是10.3亿元，上网电价是0.285元。这里面没有公布另外一个重要数据，就是十年前，以我们的技术和工程能力，甘肃瓜州的风电利用小时在2400小时，而今天，广核新能源这个项目的利用小时，设计院的同学说不会低于3200小时，甚至可能3400小时。
好了，一个投资5150千瓦的项目，年利用小时3200，相当于度电投资1.61元。那么他的折旧成本大概每千瓦8.05分钱，每千瓦财务费用5.8分钱，两个大头算清楚了，剩下就是运营、维护成本和税费（增值税减半）。
也就是说，广核这个项目，无论是本地消纳，还是通过特高压输送到湖南（特高压成本取0.12元，依然低于湖南火电标杆电价0.45元），都具备很好的竞争力。
以上是最好的风电资源区域，如果我们以湖南这种资源比较差的情况看，千瓦投资取7000元（南方多在山区，征地修路成本等高），利用小时取2000，大概是年折旧成本17.5分，年财务12.6分，两个最大头合计也只有3毛钱。依然能够实现我上述说的平价上网，取得合理的利润，但是如果承担全部调峰、出力不均成本，则盈利不行。但是我这是举了较差的例子。
总之，这种不需要补贴的平价上网，还能有不错的盈利，将彻底改变新能源运营环节的现金流模型。而这是过去几年，新能源运营估值发残，无法融资，以至于华电福新，华能新能源，中国电力清洁能源纷纷要约私有化退市。
看好福能股份、华润电力、协合新能源。
上一篇
