21世纪经济报道记者 边万莉 北京报道
早在2018年，央行行长易纲接受媒体采访时，围绕当时的民营企业座谈会内容提出，央行会同有关部门，从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径，推动解决民营企业和小微企业融资中存在的堵点、梗阻和瓶颈问题，切实疏通货币政策传导机制，打通“最后一公里”。
具体看，“三支箭”分别指的是信贷支持、民营企业债券融资支持工具、民营企业股权融资支持工具。近年来，通过央行会同有关部门发挥“几家抬”合力，在缓解民营企业融资难题、拓宽民营企业融资途径方面取得了比较好的效果。
让资金流到“缺水”的民营企业中
民营企业特别是中小微企业融资难、融资贵是一个世界性、长期性难题。易纲表示，对服务民营经济的短板，金融工作者应有清醒认识，必须要通过设计实施激励相容的机制安排，切实提高民营经济金融服务的覆盖面、可得性和便利性，推动改革“补短板”。
为让资金流到“缺水”的民营企业手里，彼时央行会同有关部门，从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径。
第一支箭：引导金融机构加大对民企的信贷支持
第一支箭是信贷支持。总结来看，央行主要采取的方式包括定向降准、中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、再贷款再贴现、宏观审慎评估（MPA）、两项直达工具等，以此让金融活水精准滴灌到经济发展的薄弱环节。
近年来，央行通过定向降准、中期借贷便利（MLF）等方式，为金融机构支持民营企业提供长期、成本适当的资金。用好再贷款再贴现工具，2018年以来增加支小再贷款额度1.49万亿元，下调再贷款利率0.75个百分点，鼓励金融机构增加民营企业信贷投放。
2018年至2019年，阶段性运用定向中期借贷便利（TMLF），支持大型商业银行、股份制商业银行向民营企业提供长期稳定资金，操作量与其支持民营企业的力度挂钩，利率较中期借贷便利优惠，发挥好大中型银行的“头雁”作用。
在宏观审慎评估（MPA）中，阶段性增加小微和民营企业融资等相关考核指标，引导金融机构支持小微和民营企业。2020年出台的普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划等两项直达工具，以及2022年接续转换后设立的普惠小微贷款支持工具，也主要是支持了以民营企业为主的小微企业。
数据显示，2020年至2021年12月，普惠小微企业贷款延期还本付息支持工具向地方法人银行提供激励资金217亿元；普惠小微企业信用贷款支持计划向地方法人银行提供优惠资金3740亿元。2022年前三季度，通过普惠小微贷款支持工具向地方法人金融机构提供激励资金213亿元，支持其增加普惠小微贷款共计1.29万亿元。
总的看，一系列政策取得了积极效果，为民营和小微企业提供了有力的融资支持。中信证券明明债券研究团队分析指出，“聚焦重点、合理适度、有进有退”的施政方针可以在不引起“大水漫灌”的前提下对特定群体提供定向支持，不易引发资金面的过度宽松，也具有根据实体经济需求变化而灵活调整的优势。
2022年9月末，普惠小微贷款余额23.2万亿元，同比增长24.6%，支持小微经营主体5389万户，同比增长31.7%，9月新发放普惠小微企业贷款加权平均利率为4.72%。2022年9月末，银行业金融机构非国有企业本外币贷款（含个人经营性贷款）余额62.7万亿元，同比增长10.3%。
第二支箭：支持工具扩容，促进民企债券融资修复
第二支箭是民营企业债券融资支持工具。2018年10月22日召开的国务院常务会议决定，设立民营企业债券融资支持工具，由央行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。
“第二支箭”设立以来，有力引导市场机构改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，有效缓解了民营企业信用收缩问题，促进了民营企业融资恢复，降低了民营企业融资成本。
2022年11月8日，中国银行间市场交易商协会宣布，继续推进并扩大“第二支箭”。具体看公告内容，有三方面值得关注：
一是支持范围上，提出包括房地产企业在内，并将中债增担保民营房企发债纳入支持工具统筹推进。二是政策目标上，明确表示预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。分析指出，从2018年以来“第二支箭”支持民企债融资的规模来看，本次政策提出的目标较为可观。三是融资方式上，增加了“直接购买债券”。
东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰表示，本次扩容后，“第二支箭”支持民企债券融资的方式更加丰富，支持对象和政策目标更加清晰，将有利于促进民企债券融资。
第三支箭：按照市场化原则，提供阶段性的股权融资支持
第三支箭是民营企业股权融资支持工具，旨在对金融市场的非理性预期和行为进行引导，缓解股权质押风险。
易纲在当时的采访中表示，股权融资支持工具由央行提供引导资金，带动金融机构、社会资本共同参与，按照市场化、法治化原则，为出现资金困难的民营企业提供阶段性的股权融资支持。
股权融资的优势与民营企业融资需求切合度较高，民营企业在不影响企业实际控制权的基础上通过小比例股权转让、增资扩股等方式进行股权融资。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。股权融资模式很多，主要有股权出让融资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资、私募股权融资、吸收风险投资、国内外上市融资等。
天风证券孙彬彬团队分析，从2018年政策落地效果来看，在纾困债、纾困基金、民企纾困资管计划等共同作用下，上市公司股权质押风险明显缓解，2019年科创板开板、注册制推广，股市迎来一波小牛市，以民营企业为主的公司通过股市进行融资的途径顺畅。2018-2022年，民营企业通过IPO分别实现融资1013亿、1683亿、4099亿、3868亿和3994亿，在科创板及注册制推动下，民营企业IPO融资大幅增长。
有更多民营企业加入的中国资本市场活力十足。2022年上半年，A股市场共发行IPO（首次公开募股）176笔，募集资金2553.82亿元，融资额占全球IPO融资额的39%，成为全球第一大IPO市场。
中国银行研究院研究员叶银丹向记者表示，“三支箭政策能够有力引导市场机构改善对民营企业的风险偏好和融资氛围，有助于缓解民营企业信用收缩问题、促进民营企业融资恢复、降低民营企业融资成本。”
她解释说，“三支箭”政策一方面充分体现了政府与市场两个属性有机结合，既有利于提振市场对于民营、小微企业的信心，促进解决融资难融资贵问题；另一方面，通过秉持市场化、法治化原则，不搞硬性的任务摊派，不直接干预微观主体决策，充分体现市场属性。
叶银丹认为，三支箭政策通过对民营小微企业进行扶持，充分体现了我国坚持“两个不动摇”、持续推动民营小微企业发展的决心和行动，同时，这一系列政策也是我国持续改善营商环境，坚持对各种所有制企业一视同仁，营造公平、公正市场环境的重要举措。
更多内容请下载21财经APP
上一篇
