在需求端的支撑下，原油市场结构有望持稳，裂差、月差等存在一定向上修复的空间。
随着欧佩克会议日期愈发临近，原油增产似成定局，那么原油的供应增加会不会引起全球原油价格的下跌呢？其实不然，目前来看，全球的复工复产趋势愈发热烈，各国的生产与消费逐渐回暖，对原油的需求量也逐步增大。欧佩克+数据显示，8月石油市场赤字为170万桶/日；据路透测算，如果欧佩克不进一步增产或伊朗不增产，8月份的石油供应缺口将达到150万桶/日。
华泰期货表示：燃料油需求有望提升，支撑市场结构。
近期来看燃料油需求存在进一步转强的预期，主要来自发电与炼化两个领域。
发电端而言，沙特等地气温已经突破季节性均值，刺激当地电力需求，并带动燃料油消费。值得一提的是，目前亚洲天然气市场同样趋紧，替代经济性的增加有望进一步提振燃料油消费；另一方面，在原油趋紧的环境下，近期炼厂对直馏燃料油的进料需求也偏强，其中我国在对稀释沥青征税以及原油配额收紧后燃料油进口需求显著提升。
就目前来看，国内SC原油震荡走跌，主力合约收于463.90 元/桶，跌0.49 %，持仓量减少3573手。EIA原油库存连续下降，市场看好夏季需求，而伊朗核协议迟迟未有定论，机构频频看涨油价。
之所以我们认为当前油价仍有上行空间，理由有以下几点：
1、OPEC谨慎限产政策不会快速退出， OPEC依然会人为控制产量，达到限产保价目标，同时去化去年积累的过剩库存，我们认为OPEC下半年预计最多恢复至2900万桶/日（即便这样依然存在供需缺口）；
2、伊朗石油短期无法重返市场，由于伊朗大选出一位强硬派领导人，市场预计伊朗石油最快9月份才能重返市场甚至更晚；
3、美国页岩油钻井与完井作业恢复缓慢，由于页岩油生产商优先将利润返还给股东作为回报或者偿还债务不急于增产，美国上游资本开支依然较难出现大幅增长，虽然油价上涨有助于页岩油复产，但年内恢复至疫情前的1300万桶/日基本无法实现，最乐观的预期也就在今年年底恢复至1100至1200万桶/日。
4、后疫情时代随着各国新增感染人数下降以及疫苗接种加快，预计需求将会稳步复苏，目前市场普遍预期今年需求同比增长600至800万桶/日，全球总需求有望年内重新回到1亿桶/日，而从需求季节性角度，经历了3~4月份炼厂春检结束后二三季度炼厂原油加工量将会稳步复苏，并在夏季出行旺季达到峰值。
综合来看，当前油价上涨背后的主要矛盾来自于需求复苏背景下供给缺乏弹性而带来供需错配，全球库存快速去化，这一逻辑我们认为在今年上半年有望持续，但油价在80美元/桶或仍存在较大的天花板。主要原因在于：
1、中长期来看OPEC不希望油价过高，因为这会带来2022年往后页岩油新一轮的扩产周期，从而再度侵蚀OPEC的市场份额。此外，油价过高也会加速新能源发展，从长远来看不利于欧佩克的石油利益；
2、沙特2021年的财政平衡油价预计在75美元/桶，油价超过75美元/桶对于沙特国内财政平衡的边际效应递减；
3、全球通胀压力显著增加，主要的石油消费国、进口国敦促欧佩克增加产量。
总体而言，我们认为原油在下半年内仍将偏强运行，价格重心进一步上移，但是上方或存在天花板，重点关注OPEC增产是否超预期以及伊朗石油重返市场的时间节奏。策略方面我们延续此前在报告中的建议，即推荐原油单边多配以及布伦特的跨期正套，潜在风险在于伊朗石油快速重返市场以及疫情出现黑天鹅导致需求复苏不及预期。
来源：华泰期货
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