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沪指盘中“V”型反转
8月31日讯，三大股指早盘开盘一路下杀，正当指数不断震荡走低之时，银行、证券等大金融板块表现强势，奋力拉升沪指，维 稳护盘意图明显，沪指一度盘中翻红，可惜量能不济，指数再度遭遇打压，截止发稿，沪指小幅翻红，创业板指跌近1%。
事实上，大金融板块的崛起，往往是一个行情启动的先锋队，同时对于行情不好的时候，也存在反弹护盘的功能，A股能否再度演绎新一轮小V反转行情，投资者还需擦亮眼睛，拭目以待了。
盘面上，热点板块持续缺失。今日复星医药(600196)子公司被举报编造生产记录、骗取GMP证书，虽然公司公告回应不符合事实，但是复星医药开盘仍大跌7%；ST长生(002680)昨日上演“地天板”，今日早盘开盘跌停；受业绩不及预期影响，伊利股份(600887)低开逾9%，一度触及跌停。
机构热议
万和证券：量能的极度萎靡说明投资者悲观情绪较重，资金参与热情较低。虽然较低的交易情绪往往是市场底部的特征之一，但是通过观察历史上几次底部空间区域发现，两市成交额的低点与指数低点往往有一定的时滞，比如2005年的交易额低点与“998”大底相隔103个交易日，2012年的两市最低成交额低点与“1849.65”的指数低点之间相隔136个交易日。因此从量能这一技术指标而言，并不能证明指数底的到来，更难言翻转。建议适时谨慎布局低估值高盈利的防御性板块，等待政策的进一步变化。
兴业证券：市场底仍需时间。股市回归基本面和聚焦转型是趋势，关注大创新方向两个维度：第一，“科技基建”以计算机、通信(5G)、军工、半导体等科技短板方向。第二，“技术消费”以消费电子、创新药等居民对更高质量生活需求的方向。
A股已具高安全边际 外资抄底加仓提速
随着A股市场不断对外开放，外资已成为A股市场不可忽视的力量。昨日，有消息称，惠理集团旗下全资附属公司近期发行了第二只境内私募证券基金产品，名为“惠理中国中璧1号私募投资基金”，目标为中国A股市场。
对此，深圳前海汇能金融控股集团有限公司分析师陈学其在接受《证券日报》记者采访时表示，从A股市场看，国内投资者交投清淡、人气低迷，而外资却在疯狂地买入A股，市场明显呈现出典型的“内冷外热”局面。
“今年前7个月，外资净流入近1700亿元，特别是上证指数在3000点下方时，外资继续抄底和加仓的意愿强烈。作为全球最大的资产管理公司，外资私募贝莱德在8月初斥资近3亿元满仓A股。”陈学其说。
对于外资提前入场的原因，陈学其表示，主要源于三个方面：一是随着MSCI不断扩容，A股逐步进入国际视野，外资有进一步加大配置A股的需求。二是中国资本市场积极扩大对外开放，随着相关放开境外投资者入市条件和准入门槛政策逐步落地，让外资配置A股更加简单、灵活。三是目前A股估值远低于国际主流股票市场，目前上证50的市盈率仅有9倍左右，而美国标普500指数市盈率已在18倍左右，从中长期来，配置A股，更具有安全边际高、获利空间大的优势。
自2016年9月份监管部门宣布允许外资机构申请私募管理人资格以来，外资私募纷纷开始进军中国A股市场。
“当前外资持有自由流通市值比例约6%，随着市场对外的不断开放，外资持股占比如果提高到15%，那么中长期看，外资有望给A股带来每年3000亿元增量资金。”一位不愿具名的证券分析师对《证券日报》记者表示。
陈学其认为，外资的投资理念为中长线价值投资，不在乎市场一时的涨跌。从历史经验上看，外资抄底几乎很少失手，因此国内投资者也不需要过度悲观，在市场反复筑底的过程中，难免会有点煎熬，投资者可趁此逐步培养自身投资价值的习惯，强化甄别优质个股的能力。
50多天流入超600亿！北上资金这样“狂买“MSCI成分股
北上资金6月以来增持中国平安或达90.66亿元。另外，增持美的集团、伊利股份、分众传媒等16股金额或超过10亿元。
明晟公司MSCI于8月14日凌晨宣布，将A股纳入因子从2.5%提高到5%，并将在8月31日收盘时正式生效。分析人士表示A股将迎来约千亿级的外资增量资金。事实上，自6月1日A股正式“入摩”以来，北上资金或已增持成分股金额达到614亿元之巨(仅50多个交易日)，其中86只股票增持金额超过亿元，11股增持幅度超过100%。值得注意的是，按照6月至上周末交易均价计算，有4股最新价较成交价折价超过20%，21股折价超10%。
近期A股市场持续震荡，三大股指均连创年内新低。与此同时，北上资金却在持续不断抄底。数据显示，今天沪股通净买入金额39.03亿元，创下今年以来第二大单日净买入；深股通净买入17.53亿元，环比显著放大。而自6月以来，北上资金净买入金额已经超过760亿元。
MSCI成分股成为北上资金重点增持对象。以中国平安为例，其在沪股通十大活跃股中已被北上资金增持超过90亿元。为了得到北上资金增持MSCI成分股更多的数据情况，以5月底为基准，上周末为截至时间，期间成交均价为增持参考均价，以此为基础来看看被增持较多个股情况。
北上资金或超亿元增持86股
A股正式“入摩”以来，市场并没有获得正面反馈，上证指数从3000点上方回落至最新的不足2700点。不过，在此期间，北上资金却大举买入成分股。按照上述统计方式，北上资金6月以来合计净增持MSCI成分股金额超过614亿元，其中80多只个股增持金额或超过亿元。
具体到个股看，截至上周末，北上资金合计持有中国平安6.17亿股，较5月底增持1.46亿股，按照6月以来成交均价模糊计算，增持金额超过87亿元(与前十大成交活跃股中增持金额较为接近)；持有美的集团8.49亿股，较5月底增持1.48亿股，增持参考金额超过70亿元。此外，北上资金增持伊利股份、格力电器、大秦铁路等个股有望超过20亿元，万 科A、中国石化、招商银行等个股超过10亿元。
北上资金增持11股幅度超过100%
从整体上看，北上资金6月以来增持个股超过180只，占据绝对份额。而在增持金额或超过亿元的个股中，有11只个股增持幅度超过100%。其中，北上资金持有用友网络871万股，较5月底增持幅度达451位居首位；持有中国国航5848万股，较5月底增持幅度达394%；持有马钢股份14871万股，较5月底增持幅度达249%。此外，增持荣盛发展、中国化学、绿地控股等成分股幅度超过200%，潞安环能、徐工机械、中联重科、国电电力、中航资本等个股增持幅度超过100%。
低估值的白马股依然是北上资金增持的核心标的。包括增持金额最多的前十大股票，均是大白马类股票。而增持幅度较多的股票，也基本集中在白马股当中。
4只增持股票或被套逾20%
不过，由于行情较为低迷，北上资金增持被套也并非奇事。按照6月至上周末交易均价计算，在增持超过亿元的MSCI成分股中，56只个股出现折价，有4股最新价较成交价折价超过20%，21股折价超10%。
具体看，北上资金6月以来合计增持隆基股份1428万股，增持参考金额超过2亿元。该股6月以来至上周末成交均价为15.89元，最新价折价超过23%位居首位。此外，复星医药、通化东宝、云南白药等3只个股最新价较成交价折价也超过20%。
重磅！今日外资将在A股批量建仓！数百亿资金将集中涌入MSCI板块
时隔3个月，A股今日又迎外资集中“采购”时刻！
A股纳入MSCI因子从2.5%提升至5%将于今日(8月31日)收盘后正式实施，根据相关安排，追踪MSCI的被动型基金将集中于今日完成加仓，尤其是尾盘，资金有望加速涌入。
不少投资者认为，A股纳入因子升至5%后将会迎来大批的外资机构进入A股市场，并购买相应的成分股，这正是投资者的一个误区。实际上，相关追踪MSCI的被动型基金必须于生效前一个交易日(8月31日)选择完成建仓或加仓，以不至于偏离相关指数。
6月1日，A股正式纳入MSCI指数。根据上交所公告，主要相关被动基金于生效前最后一个交易日——5月31日完成了建仓。当日外资通过沪股通买入MSCI纳A板块金额达112.7亿元，创年内单日最高。而且，近两成资金是在尾盘最后5分钟买入的！
5月31日上交所发布公告截图
受此影响，5月31日，沪指大涨1.78%，深成指大涨1.88%。今日，又迎来敏感时间，A股将如何表现，我们拭目以待。
8月31日外资将集中涌入
根据明晟规定，纳入因子从2.5%提升至5%将于2018年8月31日收盘时生效，即9月1日起正式生效。海外资金到底什么时候开始买入呢？
不少投资者认为，在生效当日(9月1日)将会迎来大批的外资机构进入A股市场，并购买相应的成分股，但实际上，相关追踪MSCI的被动型基金一般将于8月31日完成建仓。
在行业人士看来，很多股民对MSCI指数的拟定和布局存在不少的误解，如果了解MSCI规则就会清楚，MSCI被动型基金将会在生效前的最后一个交易日进行买入操作，而且还会选择在临近收盘时完成相关的布局。
此前6月1日A股将正式“入摩”时就已经证明了这一点。
5月31日，上交所发布公告称，据上交所统计，5月31日沪股通流入MSCI纳A板块金额明显放大，买入金额增加至112.7亿元，创年内单日最高，约为近一个月平均水平(44亿元)的2.5倍。要知道全天沪股通买入125.90亿人民币，也就是说差不多90%都是买入MSCI成分股。
而且，上交所还提到，尾盘最后5分钟， MSCI纳A板块上涨0.13%，推动上证综指上涨2.94个点，涨幅0.1%。沪股通买入MSCI纳A板块金额20.28亿元，占其全天买入金额的18%。这也意味着，近两成资金是在尾盘最后5分钟建仓的！
这样意味着，追踪MSCI的被动型基金将集中于今日完成加仓，尤其是尾盘，资金有望加速涌入。
年内有望迎来千亿增量资金
光大证券研报显示，据彭 博统计，跟踪MSCI新兴市场指数以及ACWI指数投资的资金规模大约分别在1.9万亿和3.7万亿美元，5%A股纳入水平可能带来的增量资金金额约为175.8亿美元，折合人民币1211亿元。
根据申万宏源此前的测算，按照5%的市值纳入因子，2018年被动增量资金可能达到1000亿左右，而在更远的未来，100%纳入将到1.8万亿左右的增量资金。
中原证券表示，中长期来看，A股有望吸引2万亿规模外资流入。MSCI一般会通过逐渐过渡的形式来纳入A股，决定纳入A股一年后开始执行，第一步纳入A股的5%，后面用7-10年的时间逐渐整体纳入。A股全部纳入后，以A股的体量，大约占新兴市场指数的18%左右，由此将带来2880亿美元，约合2万亿人民币资金流入。
此外，投资风格更趋理性。以台湾、韩国等新兴市场纳入MSCI经验为例，对市场整体的影响是波动率和换手率大幅下降，与美股的联动性加强，市场成熟度提升，投资风格更趋理性。
MSCI纳入A股调整：新增10股
8月14日凌晨，MSCI宣布，将实施纳入A股的第二步，把现有A股的纳入因子从2.5%提高至5%。在纳入因子调整后，会有10只中国A股新增加入明晟中国指数，令中国A股纳入该指数的数量整体为236只个股。
10只新纳入股票为：
中航沈飞、中国神华、中国联通、国电电力、恒力股份、国电南瑞、TCL集团、中兴通讯、用友网络和玲珑轮胎。
外资已成为A股重要持仓力量
随着陆港通的开通以及A股正式被纳入MSCI指数，A股国际化进程开始加快，同时，外资正成为A股市场的重要力量。
海通证券统计数据显示，截至2018年3月A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%，其中R/QFII持股占3.6%，陆股通北向资金持股占1.8%，公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%。详情可点击《外资持A股已比肩险资！与公募仅一步之遥，外资正带给A股三大变化，北向资金连续6周净流入》。
光大证券表示，从资金流入规模来看，陆股通增幅明显：从开通至2017年底，两地陆股通累计净买入3475亿元，截止2018年8月17日，陆股通累计净买入5500亿元，2018年新增净买入2025亿元，增幅达58%。而QFII和RQFII投资额度方面，2017年底为7022亿元，2018年7月末为7225亿元，仅增加205亿元，增幅3%。
光大证券表示，2018年以来，陆股通占A股交易量的比例逐步提升，从2017年12月的3.1%提升至2018年8月的6.7%。2018年上半年，陆股通买入和卖出成交金额分别占A股总成交金额的3.5%和3.2%。
哪类股票受外资青睐
从236只股票行业分布来看，金融业和医药生物行业成为绝对主力，金融业囊括49只股票，医药生物行业含有18只股票，房地产行业含有14只股票，公用事业和有色金属各含有13只股票。
光大证券研报提到，当前陆股通对A股的持仓市值6574亿元(截至8月15日)，占A股流通市值的1.71%。但部分行业，如家电、食品饮料、餐饮旅游，陆股通持股量占比较高，分别为7.35%、5.57%和5.53%。
外资正加速涌入A股市场
在A股持续回调震荡之际，外资涌入A股的速度丝毫未减，反而呈现加速态势。
数据显示，年初至今北向资金净流入A股市场的资金规模已经超过2200亿元，达2203.46亿元。相对于南向不足600亿的资金净流入，北向资金涌入A股的势头可见一斑。
此外，又一国际指数向A股伸出了“橄榄枝”——富时罗素FTSE Russell。该公司CEO表示，若富时罗素决定9月将A股纳入旗舰指数，届时给予A股的权重可能高于竞争对手明晟MSCI。有研究测算，根据目前该指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股市场带来5000亿美元以上长期增量资金。
中航沈飞:海空军需求共振 空中战斗力建设核心支撑
中航沈飞 600760
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-07-27
沈飞集团整体注入,股权激励加油助力。公司通过资产重组,注入了沈飞集团资产,成为我国歼击机龙头企业。受益于海空军对航空装备需求的增长,公司营收和净利润保持良好的增长态势,2017年营业收入同比增长8.82%、归母净利润同比增长25.58%。公司推出股权激励计划并设定较高的业绩解锁条件,为公司未来发展增添了强劲的动力,员工积极性和公司经营活力有望大幅提升。
航空部队攻击尖刀,战斗力建设重点。歼击机主要用于在空中消灭敌机和其他飞航式空袭兵器的军用飞机,具有火力强、速度快、机动性好等特点,是夺取制空权和对地对海攻击的核心担当,也是空军实力的根本体现。歼击机按照发展水平可以划分为四代,当前全球现役歼击机约有15000架,目前已基本形成三代为主体,四代逐渐增加、二代逐渐淘汰的发展格局。
国防建设黄金时期,海空军需求共振。海空军转型发展,国防支出高额投入,我国进入国防建设黄金时期,新型战斗力建设对歼击机需求明确。当前我国歼击机数量为1125架,其中二代机型占比为49.87%,与美国差距明显。未来十年,仅考虑二代机的换代、三代机的更新以及航母建设,我国对歼击机的需求就有望超过千架。
远洋战斗力建设重点型号,海空军转型发展核心受益。随着远洋巡航常态化以及远洋战斗力建设对装备需求的释放,三代重型歼击机歼-11有望继续担当重任,重型多用途歼击机歼-16需求进一步提升,进一步加快列装。同时,新机型歼-31也有望接力歼-15成为新一代舰载机。公司作为国内歼击机龙头,充分受益国防建设对歼击机需求的增长。
投资评级:买入评级。公司是我国歼击机龙头,产品歼-11、歼-15、歼-16系列是我国的主力歼击机型号,歼-31有望成为新一代舰载机,充分受益战斗力建设,公司推出股权激励计划并设置了较高的业绩解锁条件,发展再添动力。预计2018-2020年归母净利润分别为8.73亿元、10.67亿元以及13.02亿元,对应EPS分别为0.62元、0.76元及0.93元,对应当前股价PE分别为62倍、50倍及41倍。在中美关系充满不确定的环境下,公司充分受益核心技术价值提升和国防建设高景气,上调盈利预测,给予买入评级。
中国联通:混改深化提升经营实力 创新业务快速发展
中国联通 600050
研究机构：渤海证券 分析师：徐勇 撰写日期：2018-08-20
整体经营业绩显著提升,财务状况更趋稳健
8 月15 日晚间,公司公布了2018 年的半年报,报告显示上半年公司实现主营业务收入人民币1344 亿元,同比增长8.3%,增速行业领先。实现EBITDA 人民币458 亿元,同比增长4.8%。税前利润达到人民币77 亿元,归属于母公司净利润达到人民币26 亿元,同比增长232%。同时上半年,资本开支为人民币116 亿元,自由现金流达到人民币408 亿元,创历史新高。资产负债率进一步下降至43.5%。中报业绩符合市场预期。
“五新”建设带动公司业务增长超越行业平均水平
今年上半年以来,公司所处的电信行业增长4.1%,其中固网通信业务收入同比增长10%,移动通信业务收入同比增长1.8%,公司的各项业务增长均超过行业水平。截止6 月底三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.1 亿户, 固网宽带接入用户总数达3.78 亿户,公司的用户数占比不断提升。移动互联网累计流量同比增长199.6%,其中手机上网的流量同比增长214.7%,而公司的手机用户上网流量增长达到2.2 倍。公司能在上半年行业增长的基础上, 取得超越行业平均成绩的业务亮点主要体现在以下四个方面:
1)移动业务方面,深入推动互联网化创新运营。
上半年移动业务收入843 亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业平均近8 个百分点;移动用户净增1786 万户,总数达到3.02 亿户;用户ARPU 值47.9 元,保持平稳。移动业务的快速增长得益于公司积极强化移动业务差异化经营,推出差异化产品,解决大流量用户需求痛点,满足细分市场需求。同时通过强化融合捆绑拉动,推动4G 业务规模发展,从而实现4G 用户总数达到2.03 亿户,占比提高16 个百分点,达到67%。 面临提速降费的局面,公司深化流量经营,努力以薄利多销促进多赢,大力推广大流量套餐,从而在手机上网流量单价同比大幅下降的基础上,手机用户DOU 同比增长2.2 倍,以及手机上网收入同比增长 25%。
2)固网宽带业务方面,持续改善应对愈发激烈竞争的市场环境
上半年固网宽带业务收入同比持平达到215 亿元,用户数净增达到7892 万户,其中视频业务在固网宽带用户中渗透率大幅提升。固网业务的稳健性得益于公司以大融合、大带宽、大视频为策略引领,在提升网络覆盖和网络品质的基础上,主推高带宽产品,不断丰富填充优质视频,提升用户粘性。同时布局家庭智能网关、视频监控等热点家庭应用产品,提升宽带业务价值。
3)创新业务方面,以固网业务为基础,快速扩充规模
今年以来,公司创新业务保持规模快速增长,产业互联网业务收入达到117
亿元,同比增长39%。这种快速增长是建立在当前云计算、大数据、物联网等新业务所呈现的巨大发展空间的基础上。公司在政务、医卫、生态环境和工业互联网等重点行业上,以云业务为引领,打造云网一体化行业解决方案,向用户提供云网一体化、智能化网络服务,并以“云+智慧网络+智慧应用”营销模式来拓展市场,快速扩展创新业务。
4)混合所有制改革渐入佳境
去年混改实施以来,公司按照“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的方针,积极推动混改落地实施。对外公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的模式发展2I2C用户约7700万户,有效的带动了4G用户快速增长。与阿里、腾讯合作推出一系列云产品,为用户提供差异化产品及服务。此外还在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI等业务领域,与各战略投资者加深进一步合作;对内公司持续推进瘦身健体,深入推进划小承包改革,实施收入毛利考核及增量收益分享,并顺利实施限制性股票激励计划,提升公司发展和员工共同利益。
增发完成降低公司负债率,资本开支将超过去年水平
上半年以来,公司主营业务增长较快,其中非语音业务收入1,104.2亿元,同比增长14.8%,达到82.1%。公司成本达1375.4亿元,同比增长 4.4%。公司实现税前利润为人民币77.4 亿元,净利润为人民币58.9 亿元。经营活动现金流量净额为523.5 亿元,同比增长 5.4%,资本开支为115.9 亿元。截至今年6月30日,公司的资产负债率下降至43.5%。
在资本开支方面,公司主要以效益为导向,围绕转型发展和市场需求,以精准投资实现高品质网络的建设。上半年,公司新增4G基站 6 万个,固网宽带FTTH 端口渗透率提升至81%,聚焦地区的网络质量和客户感知持续改善,4G 网络平均上下行速率行业领先,移动网络和固网宽带 NPS 双双提升,互联网网络时延指标行业最优。公司全年的资本开支将达到500亿左右,预计总体超过去年水平,后续公司主要将进一步在无线和固定网络建设上加大投入,提升客户的体验度。
借助新科技和产业(5G)革 命提升公司差异化的优势
在上半年良好的发展基础上,公司积极抓住当前新科技和产业革 命蓬勃发展的契机,通过与互联网经济进行深度融合,拓展自身的广阔的市场发展空间。此外公司正在深化的混改也为公司建立起行业差异化的优势,从而获得超越式发展的途径。面对下半年越发激烈的同业竞争、持续下滑的传统业务、流量“漫游费”的取消等一系列困境,公司未来的发展充满这挑战。因此公司将积极应对挑战,强调差异化经营的优势,坚定不移推进互联网化运营落地,依托互联网化运营转型,全力提升公司营收与利润率,同时公司在创新领域加大投入,培育出未来增长的新引擎,未来三年公司业绩高增长打好基础。在5G领域,公司目前聚焦10个行业应用,成立了5G创新公司,在17个试点城市,进行组网实现和应用试验。目前投入5G领域约4~5亿,主要涉及四个方面:1)5G站点电力扩容和室分数字化改造;2)5G高带宽传输承载层扩容实现每个站点传输10Gbp;3)全云化三层部署;4)5G网络切片管理,通过SDN/NFV技术以及AI实现智能管理。
盈利预测
基于上半年以来公司在激烈的市场竞争中,以创新合作为战略,通过持续深化混合所有制改革和全面铺开互联网化运营,取得了良好的成绩。未来,随着不断深化内外部的改革和合作,公司的营收将保持稳定增长,而内部人员与财务的精简、外部的新业务将推动公司净利润高增长。我们预计公司18~20年的主营收入为2940.67亿元、3155.34亿元和3398.30亿元,归母净利润为42.09亿元、80.25亿元和112.69亿元,对应的EPS分别为0.14元、0.26元和0.36元。维持公司“买入”评级。
风险提示:运营商市场竞争加剧带动资费价格下滑;与互联网厂商合作进展不及预期;云计算等新业务增长不及预期。
国电电力:重组落地 稳健前行
国电电力 600795
研究机构：光大证券 分析师：王威,车玺 撰写日期：2018-04-19
事件:国电电力发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入598.33亿元,同比增加2.43%;归母净利润20.65亿元,同比减少54.81%;每股收益0.11元。
装机增速放缓,机组利用率高于全国平均。2017年末,公司控股装机容量达到5222.49万千瓦,电源结构变化延续近年火电占比下降,清洁可再生能源占比上升的趋势。2017年公司新增装机仅247万千瓦,主要是水电和风电,火电控股容量减少113万千瓦,装机增速在行业供给侧改革环境下有所放缓。2017年全部机组平均利用小时3962h,虽同比减少32h, 但绝对水平好于全国平均。
煤价上涨吞噬利润,度电毛利同比下降2.6分。国内煤价经历了2016年下半年的快速上行后,2017年在高位震荡并继续上行。公司2017年平均标煤单价585.38元/吨,同比上升37.78%,经测算度电燃料成本为0.173元/千瓦时,同比增长39.27%;度电毛利降至0.048元/千瓦时,同比降低0.026元/千瓦时。2017年实现毛利率17.03%、净利率4.62%、ROE3.03%, 同比分别下滑8.55、7.39、5.15个百分点。
与神华发电资产重组后华东区域市场优势提升,期待产业链协同效应显现。公司与中国神华组建合资公司,持股57.47%。资产重组后,增加可控在运装机容量3313万千瓦(或63.44%),装机规模大幅提升,重组后公司在华东电力市场的占有率进一步提高。此次国电与神华联合重组,是推进国企改革和行业供给侧改革的重大案例,未来煤电业务将充分发挥产业链协同效应,应对经营风险,化解产业矛盾,提高产业运行效率和质量。
煤价下行提振盈利,但弹性偏弱。2018年2月开始,供需两方作用致使动力煤市场景气度下行,未来尚有一定下行空间,促使火电盈利修复。公司的电源结构特征和所在区域的火电盈利属性导致弹性表现相对偏弱。
投资建议与估值评级:考虑煤价走势预期变化,我们调整公司盈利预测至2018-2020EPS 分别0.16(-33.3%)、0.21(-16.0%)、0.23(新增) 元,对应PE18、
14、12倍;下调目标价至3.20元,维持“增持”评级。
风险提示:动力煤价格超预期上行吞噬火电主业利润,社会用电需求超预期下滑拖累公司发电量,来水超预期减少削弱水电盈利等。
恒力股份:聚酯产业链景气持续 炼化项目进入冲刺阶段
恒力股份 600346
研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2018-08-02
事件:公司发布2018年半年报,上半年实现营业收入264.52亿元(同比26.87%,调整后),归母净利润18.82亿元(同比132.61%,调整后)。同时公司拟定2018年上半年利润分配预案:向全体股东每10股(以现有股本为基础)派人民币2.5元现金(含税),共计派发现金红利约12.63亿元(折合年股息率3.10%)。
2季度净利润环比下滑主要受汇兑损失影响2季度PTA-PX 平均价差为754元/吨(1季度945元/吨),2季度POY-PTA-MEG平均价差为1705元/吨(1季度1246元/吨)。公司2季度毛利润为20.62亿元(1季度为17.93亿元),环比增长15.01%。公司2季度营收和归母净利润分别为148.68亿元、7.79亿元,环比分别增长28.34%、-29.42%。净利润环比下滑的主要原因是财务费用增长较快,2季度公司财务费用达到6.74亿元,1季度为1.10亿元。受汇率影响,1季度人民币升值,汇兑损益有正收入,2季度人民币快速贬值,汇兑损失较大,上半年汇兑净损失1.17亿元。另外公司前期PTA 亏损抵扣所得税已经基本抵扣完成,2季度公司所得税2.05亿元(1季度为0.56亿元),但公司未来还可享受部分前征后返优惠。
炼化项目进入冲刺阶段,即将开启化工巨头之路公司位于大连长兴岛的2000万吨原油炼化一体项目预计在今年10月份完工,目前已经进入建设冲刺阶段。公司分别于7月10日和7月27日召开“项目建设百日攻坚大会”及“项目安装大会战动员大会”,调集多方资源,保障项目在10月份顺利完工。该项目建设完成后,公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”产业链,后续规划的150万吨乙烯、135万吨聚酯新材料、250万吨PTA 等项目陆续建成之后,公司将进一步完善上下游产业链、提高盈利能力。
下游纺织业需求旺盛,长丝和PTA 预计景气仍可持续2017年以来,纺织业复苏带动长丝行业进入景气周期,同时PTA 新增供给明显低于需求增长,2018年长丝和PTA 景气持续。我们预计公司18-20年净利润分别为37.16/107.87/121.00亿元,同比增长116.1%/190.3%/12.2%,对应EPS0.74/2.13/2.39元,当前股价对应PE22.0/7.6/6.7倍,维持 “买入”评级。
风险提示:油价大幅波动,PTA 盈利低于预期;人民币汇率波动,影响汇兑损益;下游纺织业需求回落,影响产品盈利。
国电南瑞:拟变更坏账计提政策
国电南瑞 600406
研究机构：招商证券 分析师：游家训 撰写日期：2018-05-25
公司2018年5月25日发布公告,自2018年4月1日起采用新的应收账款坏账准备会计估计。本次会计估计变更采用未来适用法进行会计处理,对应收款项(应收账款、其他应收款等)坏账准备计提范围及比例进行会计估计变更。议案已通过董事会投票,尚需提交股东大会审议。变更的主要内容是:按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项,将分为国网公司关联客户和其他客户两类,其中国网关联客户将不再计提坏账准备,其他客户的坏账准备仍按账龄法计提。自2010年来,公司累计核销国网关联方坏账金额仅为264.30万元,仅占关联方应收账款金额的0.3%,考虑信用风险,公司计提政策的变更具有合理性。
计提政策的变更将带来净利润的显著增长。本次会计政策的变更不会追溯调整,今年此调整带来的新增净利润将计入非经常性损益,因此扣非净利润亦不会受此影响。若以2017年数据测算,政策变更可为公司带来3.06亿的利润总额增量,估算影响归上净利润约2亿。
公司竞争力清晰,中期有望保持中速或以上的可持续增长。由于合并口径、费用管控、租赁项目可能提前回购、以及会计处理的变更,2018年公司归上净利润有望超过40亿,对应增速25-30%。2019年预计增长15%以上水平,当前市值对应2018年估值约19倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价21-23元。
风险提示:集团资产整合进度低于预期,租赁项目回购低预期。
TCL集团:整体业绩大幅增长 公司转型进展顺利
TCL集团 000100
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-08-22
核心逻辑:公司A股平台逐渐向半导体显示聚焦,将成为以华星半导体显示产业为核心业务的资本市场平台,TCL电子和家电集团等产品业务充分受益公司垂直产业链一体化优势,公司估值中枢有望由家电产业向面板产业链转移。
TCL电子更名完成,业务拆分逐步进行。2018年上半年TCL电子更名完成,按照既定资本架构调整规划,完成收购TCL商用信息100%股权,未来公司将逐步将消费电子等业务分拆至TCL电子,并致力于将其打造成国际化的TCL品牌电子终端产业集团。2018年上半年,TCL电子高端产品占比不断提高,销售渠道不断优化,实现中国与海外市场量价齐升,上半年累计销售液晶电视1351万台,同比增长37.8%,其中智能电视938.3万台,同比增长53.3%。
液晶面板行业持续回暖,以华星光电半导体显示产业为核心业务未来可期。随着消费电子等业务逐步拆分至TCL电子,TCL集团将成为以华星光电半导体显示产业为核心业务的资本市场平台。2018年上半年,华星光电t1和t2产线投片量同比增长7.5%,继续保持满产满销;t3产线产能稳步提升;t4和t6建设项目顺利推进。受面板行业周期影响,上半年主要尺寸面板价格低迷,公司业绩同比下降。根据群智咨询等机构数据,6月末主要面板厂商32寸、55寸液晶电视面板价格出现企稳回升趋势,随着三季度进入全球市场备货旺季,同时,面板厂商积极调整尺寸结构,带动全球液晶电视面板的供需趋紧。电视液晶面板行业有望持续回暖,推动华星光电下半年业绩增长。
TCL通讯大幅减亏,家电集团经营稳健,家庭互联终端表现亮眼。受海外手机市场持续低迷,TCL通讯主要产品销量同比下滑,公司通过经营变革实现TCL通讯大幅减亏。公司家电集团经营稳健,净利润同比提升。公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长,通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户达2735.4万,移动互联网应用平台累计激活用户数达4.28亿,运营TCL智能电视平台业务的雷鸟网络科技业绩实现大幅增长。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.34元、0.38元,公司未来估值中枢将逐渐向面板产业链转移,根据我们的预测,公司2019年对应的PE仅为8倍,存在一定低估,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:液晶面板价格波动的风险;产品销量或不达预期;汇率波动的风险。
中兴通讯:迷雾渐散 价值终将显现
中兴通讯 000063
研究机构：国金证券 分析师：唐川 撰写日期：2018-07-30
禁运事件影响逐渐清晰,公司业绩短期承压,但最坏时刻已经过去:禁运事件属资产负债表日后调整事项,公司需进行追溯调整。此次业绩报告的修改主要受美国商务部10亿美元罚款影响,对公司财务影响主要体现在利润表营业外支出从0.28亿增至67.32亿,资产负债表中其他应付款从79.72亿增至143.89亿;其次,受二季度经营活动无法正常开展影响,公司一季度部分订单无法按时交货,对收入确认及预提损失(如延期交货罚款)产生较大影响,导致调整后营收减少13.5亿,预计负债增加7.38亿。另外,公司近期支付的4亿美元保证金在本次调整中未予体现,预期将在中报中计入“其他应收款”,该项属于公司资产,虽然造成现金流支出但不会导致利润减少。总体看禁运事件对公司短期业绩造成较大压力,但最坏时刻已经过去,不影响公司可持续经营。
解禁后公司订单获取及技术研发进展顺利,业务加速复苏中。公司自解禁以来发展态势良好:在订单获取方面,已连续拿下国内三大运营商多项订单,披露项目金额逾5亿;海外业务上,先后获得意大利及奥地利主流运营商支持,并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订(C114)。同时,中兴通讯在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动,国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试,所有科目均顺利通过,再次印证其在5G领域强劲实力。
禁运事件不改公司长期向好大趋势,公司有望在5G时代实现“中兴”。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,公司依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者,其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。
盈利调整和投资建议
当前我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现净利润分别为(-53)/55/69亿元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。
风险提示
公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期,5G投资不达预期。
用友网络:云业务表现靓丽 政策助推3.0战略
用友网络 600588
研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2018-08-16
各项业务持续增长,云业务表现靓丽:公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%。分业务来看,上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%,金融服务收入6.29亿元,同比增长120%。其中包括畅捷支付收入4744万,友金所业务收入5.82亿元以及中关村银行(公司持股29.8%)收入1.95亿元。云服务收入2.20亿元,同比增长220%,其中包括公有云收入1.48亿元,私有云收入7200万元。截至2018年6月底,云服务覆盖企业客户数已达427.6万家,其中付费企业客户数29.1万家,较2017年年末增长24.52%。
盈利质量提升,研发投入持续加大:上半年公司实现归母净利润1.24亿元,其中二季度实现归母净利润2.3亿。上半年公司主营毛利率为68.9%,同比上升1.09个百分点。经营活动现金流净额为-3628万元,2017年同期为-5.76亿元,经营活动现金流情况同比大幅改善。预收账款9.82亿元,其中云服务为2.49亿元,同比增长168%。从中报财务指标来看,公司向云转型渐入佳境,盈利质量明显提升。公司持续加大了研发投入,研发投入共计6.57亿元,同比增长16.6%,未来将加速对用友云服务平台与产品的研发及运营,从客户价值出发,打造“爆款”产品。
坚定执行3.0战略,云业务持续发力:公司云服务业务围绕打造综合型、融合化、生态式的企业服务平台,为各行业各领域的不同规模的企业和公共组织提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,形成了综合型、融合化、生态式特点,建立起了在云服务时代竞争优势。公司加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家。入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。2018年公司目标覆盖客户600万,2019年实现1000万客户生态圈,随着公司云应用服务多元化,产品粘性提升,客户基础不断扩大,公司云服务生态布局将带来强大的盈利能力。
企业上云政策助推公司发展:工信部近日发布《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》到2020年全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。公司作为国内ERP领军企业,与上海、天津、湖南、淄博等地政府签署战略合作协议,推动和支撑各省市的工业企业上云。同时,公司入围了浙江省、湖南省、四川省、广东省、辽宁省、内蒙古自治区、济南市等多地的“企业上云”服务厂商目录或资源池,全面推动企业上云行动计划。用友精智工业互联网平台成功入选工信部“2018年工业互联网创新发展工程项目。未来随着企业上云补贴方案推进,企业上云进程有望加速,推动公司云服务生态布局,带动公司业绩增长。
投资建议:在“用友3.0”战略以及企业上云政策推动下,公司将实现云应用服务多元化,完成云服务生态布局。此外MSCI中国指数将新纳入用友网络,彰显公司综合竞争力。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.32、0.47和0.65元。维持公司“增持-A”的评级。
玲珑轮胎:拟投资建设塞尔维亚基地 全球化布局再下一城
玲珑轮胎 601966
研究机构：申万宏源 分析师：宋涛 撰写日期：2018-08-24
事件:公司公告将于塞尔维亚东南部的兹雷尼亚宁市自贸区内投资建设年产1362万条高性能子午胎项目,项目规划用地130公顷,计划总投资为9.94亿美元。项目将于2019年4月前完成国内和国外的项目审批、施工手续办理等工作,拟从2019年4月正式施工,分为三期建设,至2025年3月竣工,建设期为6年。
拟投资建设塞尔维亚项目,“5+3”布局加速落地。塞尔维亚项目将成为公司在海外的第二大生产基地,该项目拟形成1200万套半钢胎、全钢子午胎160万套、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,拟以自有资金投入2.96亿美元,占总投资30%;银行贷6.98亿元,占总投资70%。项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。该项目位于自贸区内,可享受自贸区的政策福利;当地政府承诺玲珑轮胎将享受当地优惠的财产税税率,并协助公司和能源公司协商获得最优的能源价格。该项目将具有突出的成本优势,且能有效规避欧洲反倾销贸易风险,并加快与知名整车品牌的合作过程,促进海外配套业务开展。公司“5+3”战略为在国内建设五个和海外建设三个生产基地,在国内已先后建设了山东招远、山东德州、广西柳州三个基地,第四大基地湖北荆门项目将斥资57.94亿元形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能;泰国玲珑三期项目也于今年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。
轮胎销量稳定增长,天胶价格下跌,下半年业绩向好。公司上半年实现营业收入72.42亿元(YOY+7.58%),归属上市公司股东的净利润5.24亿元(YOY+20.77%)。2017年底公司已达产的总产能为4714万条半钢胎、800万条全钢胎,目前柳州一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产,2018年公司销量目标为5780万条。公司积极开拓国内外配套及零售市场,2018H1轮胎销量达2561.92万条,同比增加7.75%;同期原材料价格跌幅更大,2018H1天然橡胶市场呈下跌走势,第二季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料合计加权平均价格同比下降9.61%,轮胎盈利空间有所扩大。上半年销售毛利率为23.83%,较去年同期提升1.61个百分点。ANRPC 最新数据显示,18H1九大天然橡胶主产国产量达到545.6万吨,创多年来新高,市场整体仍处于供大于求的局面。我们预计下半年天胶价格将维持低位,有利于企业提升利润水平。
强化配套战略,树立民族轮胎品牌。公司已进入美国通用汽车、福特汽车、德国大众汽车、印度塔塔、巴西现代、中国一汽等60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业。公司继续强化与世界一线汽车品牌的合作伙伴关系,成功在大众、福特、吉利、众泰投产项目共30多个,新增配套多个主流车型。公司半钢胎配套客户的拓展,将增强玲珑的品牌影响力,促进产能释放,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。
盈利预测: 维持2018-2020年盈利预测, 预计EPS 为1.04/1.21/1.38, 对应PE15X/13X/11X,维持“增持”评级。
中国神华:煤电路港航一体化龙头 低负债高股息价值彰显
中国神华 601088
研究机构：平安证券 分析师：陈建文 撰写日期：2018-07-25
世界一流清洁能源供应商:公司主营业务是煤炭(清洁煤)、电力的生产和销售、铁路、港口和船舶运输、煤制烯烃等,是中国最大的煤炭生产公司,上市公司第二大火电公司,煤炭板块最大交通运输公司。科技强大,2017年,获得2项国家科学技术进步奖一等奖。
煤炭板块:国内最大煤炭公司,先进产能占比高。公司资源储量(237.0亿吨)和可采储量(151.9亿吨)均居国内第一位,新增新街台格庙矿区(资源总量约144亿吨)。公司煤矿平均产能1342万吨/年,千万吨级特大型现代化煤矿15处,低成本露天开采产能占35.5%,陕蒙地区产能占,以可实现超低排放的优质环保动力煤为主。煤炭开采成本低,售价高,吨煤毛利高于其他公司。
电力板块:先进装机占比高,区域布局近终端。2012年以来,公司装机逐年增长,规模现居上市公司第二位(仅次于华能国际),以煤电为主。从机组水平来讲,公司高参数、大容量机组占比高,优于全国平均水平,60万千瓦及以上装机比74%,全国43%;超(超)临界机组比64%,全为43%。从区位来讲,公司机组主要布局在经济较发达区域,62%装机位于电力调入区。从设备利用率来看,公司机组平均利用小时数一直高于行业平均水平,2017公司4683小时,比全国平均水平高405小时。超低排放改造领先全国,改造率超过全国11个百分点。
运输板块:铁路-港口-航运一体化。公司拥有由铁路、港口和航运组成的大规模一体化运输体系,公司90%的煤炭可通过铁路运输。依靠自有铁路、自有港口、自有航运以及市场中的运输体系将公司和市场中的供给侧和需求侧从空间和时间上衔接,全面保障煤炭供需之间有效匹配。 煤化工板块:技术逐渐成熟,受益油价上涨。公司现有60万吨/年包头煤制烯烃项目,已实现长周期稳定运行,2017年完成煤制烯烃产品销量63.34万吨,同比增长10.2%。公司包头煤制烯烃升级示范项目(二期项目)获得内蒙古自治区发改委核准,拟新建75万吨/年煤制聚烯烃装置。同时集团还拥有煤制油产能500万吨/年、煤制烯烃产能278万吨/年煤化工项目。在高油价下,煤化工产品的盈利性凸显。 高收益,低负债,低资本开支。公司盈利能力处于行业中上游水平,高收益与投资者共享。对比煤炭和电力公司,神华在ROE、ROA、股息率方面均处于前列。公司债务水平较低,负债率水平长期保持在33%左右,对比
煤炭和电力公司,资产负债率均处于较低水平;同时公司资本开支逐年降低,2012年以来,公司资本开支呈逐年下降趋势,年均下降13%,且占营业收入比例由21%降低到11%。
盈利预测与估值:预测公司2018-2020年EPS分别为2.37、2.47、2.52元,同比分别增长4.83%、4.22%、2.00%,对应PE分别为7.55、7.25、7.11倍。考虑到公司拥有优质煤炭产能、先进火电装机、独有运输资源以及先进煤化工技术及资产,形成煤电路港航一体化协同优势,同时公司高收益、高分红、低负债、低资本开支,运营稳健。首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:1.去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭和电力需求;2.由于上半年煤炭供需紧张,国家可能会进一步核增产能,如果增幅过高可能会导致供大于求,煤价下跌影响公司业绩;3.蒙华铁路开通后,将会产生北煤南运新格局,陕西煤炭通过蒙华铁路运到华中地区成本较低,公司在华中地区的煤炭市场可能会受到一定影响。4、国际油价下降对煤化工盈利造成较大影响。
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