东吴证券股份有限公司曾朵红,黄细里,刘晓恬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《3月销量同比高增，腾势持续强劲增长》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为309.00元，当前股价为255.92元，预期上涨幅度为20.74%。
比亚迪(002594)
投资要点
3月比亚迪新能源汽车销量同比高增，出口环比下滑。根据公司产销快报，比亚迪3月新能源汽车销量为20.71万辆，同环比+97%/+7%，其中新能源乘用车出口13312辆，环比-11.3%，1-3月累计销量为55.21万辆，同比增长93%，1-3月累计出口约3.9万辆。3月产量为20.98万辆，同环比+97%/+3%，1-3月累计产量为56.72万辆，同比增长97%。
纯电份额环比提升，腾势品牌持续强劲增长。3月比亚迪插混乘用车销量为10.34万辆，同环比+104%/+2%，占比50.2%，同比+2pct，环比-3pct，1-3月累计销量28.33万辆，累计同比增长100%；纯电乘用车销量为10.27万辆，同环比+91%/+13%，占比49.8%，同比-2pct，环比+3pct，1-3月累计销量26.46万辆，累计同比增长85%。王朝、海洋车型3月销19.57万辆，同比增长87.6%；腾势品牌3月销10398辆，环比增长42%。
23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量300万辆左右，同增60%+。23Q1公司发布基于易四方技术的“仰望”品牌，年内有望推出海狮、腾势N7、宋PLUS改款等车型，预计2023年比亚迪将实现从十万元至百万元车型的全覆盖。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量300万辆左右，同增60%+，其中出口约20万辆。
电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2023年3月动力和储能电池装机9.89GWh，同环比+85%/+10%，1-3月累计装机26.99GWh，同比增长83%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%，贡献显著增量。
盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测257/337/445亿元，同增55%/31%/32%，对应PE29x/22x/17x，给予2023年35倍PE，目标价309元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利165亿，根据现价换算的预测PE为45.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级30家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为354.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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