今天我们一起盘下传媒领域上市公司分众传媒的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅下滑。
2、毛利率降低，经营活动盈利性因此降低。分众传媒经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
3、分众传媒ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
4、经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。但经营活动现金净流入大幅缩水。
5、公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。分众传媒金融负债水平不高，长期偿债压力不大。
6、资产规模有所收缩，经营资产占比不高，但其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对分众传媒2022三季报关键特征的解读。
公司业绩大幅下滑。2022三季报分众传媒营业总收入73.70亿元，同比增速-34%，毛利润44.90亿元，同比增速-40%，核心利润24.05亿元，同比增速-51%，净利润21.7亿元，同比增速-51%。
经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。
从分众传媒2022三季报的现金流结构来看，期初现金41.47亿元，经营活动净流入46.43亿元，投资活动净流出21.92亿元，筹资活动净流出39.24亿元，累计净流出14.58亿元，期末现金26.89亿元。
从分众传媒2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金31.68亿元，经营活动净流入194.57亿元，投资活动净流出65.81亿元，筹资活动净流出133.58亿元，其他现金净流入342.89万元，三年累计净流出4.78亿元，期末现金26.89亿元。
经营活动无资金缺口，但现金净流入大幅缩水。分众传媒2022三季报经营活动现金净流入46.43亿元，较2022三季报减少19.35亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入194.57亿元。分众传媒经营活动现金净流入大幅度缩水。
通过股权进行融资，公司现阶段以偿还历史债务为主。
分众传媒2022三季报筹资活动现金流入384.85万元，全部来自股权流入。较2021三季报减少0.98亿元，增速-96.24%，筹资活动现金流入快速减少。分众传媒2022三季报债务净流入-655.13万元，公司现阶段以偿还历史债务为主。
资产规模有所收缩。2022年09月30日分众传媒总资产250.30亿元，与2022年06月30日相比，分众传媒资产减少13.24亿元，资产规模有所下滑，资产增速-5.02%。
经营资产占比不高，但其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，其他难以产生价值的资产占比较高，资产质量差，对于部分不良资产，公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，其他产能类资产占比38%，商业债权占比27%，其他经营资产占比26%。
分众传媒ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
2022三季报分众传媒ROE11.49%，较2021三季报减少14.67个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率8.58%，较2021三季报减少9.77个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.32倍，较2021三季报降低0.25倍，股东权益撬动资产的能力降低。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
从2022年09月30日分众传媒的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，资金来源金融负债大幅减少。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，金融性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率降低，经营活动盈利性因此降低。分众传媒经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
2022三季报分众传媒经营资产报酬率26.46%。较2021三季报，经营资产报酬率降低20.70个百分点，降幅43.90%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率32.63%。与2021三季报相比，核心利润率下滑11.30个百分点，降幅达25.71%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.81次，较2021三季报减少0.26次，降幅为24.48%，经营资产周转效率有所恶化。
分众传媒2022三季报毛利率60.92%，与2021三季报相比，毛利率下滑6.04个百分点，毛利率降低。分众传媒2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。
投资流出增加，主要流向了其他投资。分众传媒2022三季报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比84.72%。分众传媒2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比79.19%。
产能有所收缩。 2022三季报分众传媒产能投入0.76亿元，处置54.80万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.76亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.94%。
经营活动与投资活动无资金缺口。
2022三季报分众传媒经营活动与投资活动资金净流入24.51亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入128.77亿元，无资金缺口。
2022三季报分众传媒筹资活动现金流入384.85万元，其中股权流入384.85万元，债权流入0.00元，债权净流出655.13万元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。
分众传媒金融负债水平不高，长期偿债压力不大。2022年09月30日分众传媒金融负债率8.68%，较2021年09月30日提高0.73个百分点。
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截至2022Q3，分众传媒在A股的整体排名上升至第1292位，在广告营销行业中的排名保持第3位。截止2022年12月9日，北上资金连续9日净买入，合计金额5.77亿元，出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，分众传媒估值曲线处在合理区间。
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