监管框架基本搭建完成
10月30日，2018第五届中国北外滩财富管理峰会在上海举行。在主题为“变革与坚守——财富管理的发展之路”的分论坛上，上海北外滩绝对收益投资学会会长、新货期货董事长马文胜在致辞中表示，近年来，一方面严监管下的金融市场发展越来越规范，另一方面金融科技发展迅速，金融与科技融汇贯通。在这样的新形势下，财富管理行业面临着新的挑战和机遇。
大资管行业监管框架下机遇与挑战并存
随着上周证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称资管细则），大资管行业的监管框架已经基本搭建完成，资管细则给财富管理行业带来了新的机会与挑战。华安基金管理有限公司专户量化部总监何移直认为，一系列监管政策的出发点是为了统一大资管行业的监管标准，减少监管套利空间，建立大资管宏观审慎的监管框架。
“大资管行业监管制度建设补齐了短板，为行业今后发展奠定了基础。”他说，整个行业有了规范和稳定预期，不同子行业间的竞争公开化，公平竞争将给行业发展带来活力。而且不同措施的出台还兼顾了灵活性，为行业过渡转型提供了机会。不过目前国内资管行业也面临着多方面挑战。首先，基础市场发展不完善，今年以来可投资的标准化资产的投资环境也不太好，风险难以控制。其次，投资者预期的管理还够，包括机构投资者也还不专业。此外，资管新规对大资管中子行业的经营带来了很多困难，业务量势必会萎缩。
期货资管在大资管行业中的规模占比一直不大，收入占比也不高，资管细则的发布对行业也带来不小的挑战。海证期货总经理刘飚表示，期货公司资管业务主要是从通道业务和结构化产品开始的，结构化产品把期货公司资管规模推上了3000亿元的高度。但随着严监管下去通道和结构化，政策红利的消失带来了规模的萎缩。
“虽然最终在人员要求上有所宽松，但资管细则中对产品规模最低限额、资金募集方式和人员基础的要求，让期货公司资管业务的成本继续增加，可能不得不消减一部分业务。”他说，不过对于期货公司资管业务来说还是有一定的机遇。在通道业务和结构化产品禁止以后，期货公司资管业务需要回归本源，增强投资能力，把自主管理做起来。而打破刚兑，其实是对投资机构和投资者适当性的保护。同时，监管政策将不同机构能做什么清晰地定义出来，期货公司也应该把自己的目标打造清晰，特色和思路整理清楚。不管是把自主管理做大还是做平台类的服务，要把自己的特色展现出来。
从证券公司的角度来看，上海国泰君安证券资产管理有限公司创新投资总部总经理李劲松认为，资管新规下的挑战，主要是打破刚兑、回归本源后，券商资管之前主要的通道业务和类资金池产品无法继续，以机构客户为主的客户结构也需要转变。“打破嵌套后我们需要直接和客户募集资金，客户结构必然从机构向零售转变。而之前利用政策套利实现的规模扩张也将结束，通道业务规模大量萎缩。”他说，但回归本源是资产管理行业的必然趋势，资产管理的任务就是为客户创造价值。证券公司具备进行跨市场复杂交易的能力，可以通过做好自身的主管理，用多资产组合识别风险，做好资产配置服务于客户需求。
私募机构近年来也成为大资管行业中的重要一员，上海涵元资产管理有限公司总经理金国军表示，在私募机构看来，严监管下的挑战和机遇是结合在一起的。资管新规对私募最主要的影响是两个变化，一是从行业自律变成了他律，之前行业内自律要求很多，但监管机构的要求较少。现在有了明确的监管和规范，差别不大，但还是从“底线”变为“红线”。二是对私募机构绝对收益的要求更高了，募集上限制的增多，使得口碑营销变得非常重要。“私募基金产品的收益对客户来说非常重要，现在私募机构的规模不一定要非常大，但收益一定要做好。未来转型升级非常重要，在投资领域里原来思考问题的范式要转变。“他说。
同样作为私募机构，上海磐耀资产管理有限公司创始人、总经理辜若飞认为，资管新规有它的必然性和合理性。2014年以来，流动性和监管环境都相对宽松的背景下，包括私募基金在内的整个资管行业规模都在快速增长。但在过去的快速增长中，私募基金管理人数量激增，但管理能力良莠不齐。资管新规的出台将给行业长期稳健的发展打下非常好的基石，让投资人更加理性、成熟，也让管理人更加专业、可靠。他说：“这对市场长期发展必不可少，所以机遇是大于挑战的。未来私募基金管理人的投资能力将是重中之重，做好净值才能长期发展，要把更多的精力放在投资上，以获得投资人的长期认可。”
新形势下寻找财富管理的谋变之路
在这样的监管新形势下如何找到行业发展的突破口，从期货公司资管业务出发，刘飚认为，一定要打好衍生品这套牌。“期货公司资管业务一定要突出专业性，目前期货公司在风控和技术上的优势是其他资管行业不能比拟的。未来期货公司资管业务的产品可以更加丰富，包括CTA策略型产品和被动指数型产品等。”他说，资管新规给了期货公司资管和其他资管机构业务站在同一个起跑线上的机会，期货公司应该把多元化做好。同时作为资本中介机构，还可以做好平台服务工作。
而作为证券公司，李劲松认为，券商资管最迫切的是要通过投资能力服务客户，把产品和客户财富管理的需求结合在一起。券商资管本身具有跨资产、跨市场、跨地区的特点，可以将不同产品线组合，通过资产配置强化跨市场风险资产识别能力。除了国内还有全球的资产配置，跨区域的资产配置组合也是未来服务的方向。
何移直表示，对于公募基金来说，未来的突破口应该是养老金的管理，这也是未来资管行业最重要的方向。“养老金的管理可以满足社会经济发展需要，迎合老龄化的社会背景。同时养老金是长期并且要求专业化的资金，投入市场对基础市场发展也会起到促进作用。”他说。
此外，对于私募机构来说，虽然资管新规下募集资金更加困难，但对合格投资人要求更高，也是对投资人的教育，能让他们降低对收益的预期期望。上海希瓦资产管理有限公司副总经理陈敏鹤表示，未来私募机构可以拓展投资方向，譬如对衍生品的投资和对海外资产的投资。
实际上，不光中国的私募机构考虑投资于海外，2017年以来，外资对冲基金也在纷纷涌入中国市场。中国绝对收益投资管理协会联席会长聂军介绍，这些基金的策略覆盖了股票策略、债券策略、宏观策略和CTA策略等追求符合各自特色的策略。“中国金融市场的不断开放为也各种策略带来越来越多的机会。以CTA策略为例，商品期货上市产品不断丰富和扩大，期权产品陆续上市，国债期货丰富，都为CTA策略提供了更多的可操作标的。”他说，但中国市场仍面临着挑战。中国市场急需培养国际标准的机构投资者，让市场更稳健。尤其需要发展健全的各类养老基金来投资于对冲基金。此外，监管机构应该进一步放开对金融产品的监管，同时应该加强对从业者的监管，加大犯错成本。
在财富管理行业面临的新形势中，金融科技的发展也是大家关注越来越多的方面。虽然科技不会改变金融行业的本质，但金融科技已经对行业产生重大影响。纽约Miles GL资产管理公司创始人兼基金经理刘谷砚认为，科技对于金融的影响主要体现在产生新的业务和产生新的需求，和让现有的业务变的效率更高两个方面。目前科技在金融领域的应用主要是提供更好的数据，通过数据可以对行业趋势和市场行为有更好的理解。
上海证券有限责任公司创新发展总部总经理刘亦千表示，金融科技已经深入到了金融行业的各个环节。目前人工智能突破最大的是智能识别，譬如在交易时不再需要输入密码，可以通过各类识别技术实现。在投资环节，国内外大量运用智能选股、择时、算法交易、统计套利等。最火的智能投顾，在前中台的运用广泛，并且发展速度惊人。客服领域也能直接感受到科技的力量，如通过知识库来进行客户服务。“我们一直在被科技力量改变，行业内金融科技的含量在提升，很多投入资源、人力的趋势明显，金融科技在客户服务、运营流程、管理体系上都还有大量可以优化的地方。”他说，但金融科技提供了非常大便利的同时也会带来潜在的风险。金融科技创新一定要在监管下合规发展，注重金融安全。
上海淘利资产管理有限公司董事长兼首席投资总监肖辉认为，金融科技的运用可以从风控开始，打造一套风险的防火墙。在大数据的运用上，很多策略需要数据，数据来源有差别能使策略有效性更好。传统的策略测试要求数据量庞大，时间可能需要一周，而数据优化后半小时就能做完。此外，在海外机构进入国内后，本土的对冲基金在金融科技进步上的速度更快，未来空间也会更大。
本文源自期货日报
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