国金证券股份有限公司袁维近期对华润三九进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，看好未来多业务持续发力》，本报告对华润三九给出买入评级，当前股价为57.38元。
华润三九(000999)
业绩简评
2023年3月28日，公司发布2022年年度报告，全年实现营收180.79亿元，调整后同比+16.31%，调整前同比+18.0%；归母净利润24.49亿元，调整后同比+19.2%，调整前同比+19.64%；扣非归母净利润22.19亿元，调整前后均同比+19.75%。
2022Q4实现营业收入59.69亿元，同比增长41.4%（调整前）；归母净利润4.97亿元，同比增长62.4%（调整前）。
经营分析
品牌优势强化，带动品类集群发展。公司依托999等品牌，带动CHC产品群销量提升，2022年，CHC健康消费品业务实现营业收入113.8亿元，同比增长22.73%。随着公司积极向治疗-预防保健-康复慢病全领域拓展，不断强化核心业务和999品牌影响力，同时公司通过收购昆药集团将进一步补充“昆中药1381”等传统精品国药品牌，我们看好公司未来发展潜力与盈利能力的提升。
业务结构持续优化，板块发展逐步回暖。公司处方药业务覆盖心脑血管等多个治疗领域，2022年公司处方药业务实现营业收入59.76亿元，同比增长7.19%。在配方颗粒业务方面，公司加速推进已颁布国家标准和地方标准品种的生产落地工作，随着配方颗粒各省备案进度的持续推进，叠加院内诊疗及学术推广活动的有序恢复，未来处方药板块有望恢复发展。
强化创新转型，蓄力未来长期发展。2022年公司研发投入7.36亿元，新品研发投入占比显著提升。公司坚持仿创结合，进行产品布局，围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等战略领域在研项目共计77项。此外，公司重视中药传承创新，目前在研经典名方二十余首。
盈利预测、估值与评级
华润三九将在中药发展中持续获益，不考虑收购并表影响，预计2023-2025年营业收入分别为202、226和250亿元，增速分别12%、12%和11%；预计2023-2025年归母净利润分别为27.2、30.0和32.7亿元，增速分别11%、10%和9%，维持“买入”评级。
风险提示
产品集采风险；竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利25亿，根据现价换算的预测PE为22.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为64.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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