银河国际1月15日发布对浪潮国际的研报，摘要如下：
浪潮国际（浪潮）的股价表现落后于同业，我们认为部分原因是对其联营公司的忧虑。
中美两国签署首阶段贸易协议有望消除对联营公司的忧虑。我们相信数字化转型仍是2020年的主要投资主题，而浪潮仍是本土化趋势的受益者。由于盈利能力低于预期，我们修订了盈利预测，但我们认为负面因素已经反映。我们维持「增持」评级，最新目标价为4.00港元(基于21倍的2019年市盈率，接近过去5年平均值20.9倍)。IT投资仍是热话我们认为，IT投资将继续是内地TMT非硬件市场的驱动因素。除了两大主要的投资主题－1)从资本支出投资转移到运营开支投资，以及2)本土化趋势(我们此前已讨论过)之外，网络安全以至金融及医疗科技亦在近日引起关注。基于浪潮的往绩和背景，我们预计公司将从受惠本土化的持续提升。尽管宏观经济放缓，但预计浪潮的收入增长将较为稳定，这是由于公司业务涉及央企和大型企业客户（部分受惠于政府政策）。我们预计央企将增加对IT服务的投入，这是因为1)它们拟通过提升效率来提高利润率，以及2)央企合并。在这情况下，为了加强对更大型公司的管理，IT需求将会增加（源自政府对央企改革计划的需求)。扫除主要忧虑我们认同浪潮的业务规模较同业小，特别是用友和金蝶，因此它受市场的关注较少。然而，在市场近期的反弹浪中，浪潮的表现落后于其他香港和A股上市的同业，我们认为，这是由于市场关注联营公司(青岛乐金浪潮数字通信)在2019财年的贡献，青岛乐金浪潮数字通信以出口业务为主。在中美签署首阶段贸易协议后，我们相信青岛乐金浪潮数字通信在经营环境变得明朗下，20财年及21财年将实现稳定增长。该联营公司的贡献在19财年上半年按年下降，但我们仍预期19财年下半年会逐步增长。我们预测，该联营公司对浪潮的贡献将在20财年恢复增长。云业务仍在增长但成本高于预期浪潮管理层对云行业的前景保持乐观，但由于持续作出投入，19财年下半年云服务的亏损高于预期。但我们认为浪潮将采取较同业保守的策略，预计云服务的损失将受控。下调净利润预测我们将19及20财年的净利润预测分别下调12.9%和6.0%，主要是由于云服务亏损高于预期，使我们将19及20财年的营业利润率预测下调1.0%和0.5%。由于该股自2019年4月以来股价表现欠佳，我们认为负面因素已经反映。我们维持「增持」评级，但由于下调了公司的净利润预测，最新目标价由4.59港元下调至4.0港元(基于21倍19财年市盈率)。
来源: 同花顺金融研究中心
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