随着注册制的推进，上市公司数量已经来到了4000+的水平，这些公司虽然经过了IPO的洗礼，但是随着经营的发展，可能会受到市场或者自身经营的原因而出现业绩下滑，为了保证自身估值或者融资能力，就会有上市公司出现财务操纵，甚至作假的行为。去年，轰轰烈烈的瑞幸事件就引发了广泛的讨论，一个创造上市速度神话的公司，可能又会创造一个退市速度神话。虽然这一事件发生在美国资本市场，国内投资者并未因此受到损失。但作为一家主要业务在国内的企业，其财务造假也受到了证监会的强烈谴责，这也算是一个强烈的信号：就是随着新版《证券法》正式实施，证监会以及交易所将进一步加强治理A股上市公司财务造假，并依法从严处理相关企业和人员。一旦上市公司作假被监管机构确认，我们普通投资者却会因为这些造假行为而面临巨大的亏损风险，这几年的案例如康美药业、康得新等均给股民造成严重的亏损。那么面对4000+上市公司，机构也无法全面覆盖，更不用说我们普通投资者了，所以，我们需要用财务指标对可能进行财务操纵，或者业绩表现不如人意的公司进行排除，缩小我们的观察范围，通达信公式系统中关于财务数据的部分，就能很好的帮到我们实现快速筛选。下面宽君就和大家交流一下如何规避踩雷风险，以及如何使用通达信公示系统中的财务数据进行分析。
01
首先我们试想一下：如果我们投资的股票中有财务暴雷的，比如中原证券、康美药业、康得新、 亨通光电、欧菲光、三安光电、 东阿阿胶和大族激光之中的一支，又或者买了美股的瑞幸，那么手中股票轻则股价大幅下挫，重则存在退市可能，总之，财务暴雷将对我们投资业绩将产生巨大影响。
比如：
又比如：
02
我们作为普通投资者如何避免踩雷呢？
首先要说的是宽君一直的建议：
如果可以，普通投资者应当避免投资个股，而是转向以ETF为主的指数基金投资：一是ETF既可以择时，也可以择品种，二是避免了公司层面的暴雷导致的非系统性风险，成分股的暴雷对于ETF的波动影响不会太大。
反观公司层面，以上市公司的经营规模，即使作为一个上市公司的员工或者高管，都未必能够完全了解公司的运作情况，作为一个外部投资者，特别只是一个小散对于公司基本面的了解就可想而知了。我们看到浑水调查瑞幸做的这份做空报告，派出了92个全职和1418个兼职调查员，保留了11260小时的门店录像、25843张购物小票、大量内部微信聊天记录也仅仅是证明其业务有问题。
而我们反过来要证明一家企业很好，则更加困难。就像我们要证明天鹅都是白的只需要一只黑天鹅出现，就可能把我们之前找到的成千上万白天鹅的意义变为零。
03
当然，要让多数投资者转向ETF是不可能的，毕竟买了那么多年股票，还是对股票最了解。
所以接下来我们回到正题，在投资股票的时候怎么样尽可能避免踩雷？
虽然我的策略是技术面为主，但是由于创投工作经历原因，对于公司财务也算略有研究。财务报表虽然只有三张表，不过考虑到上市公司的业务规模较大，同时还有很多有控股公司和参股公司，在合并报表的层面上进行财务操纵的难度还是比较大的，一旦操纵财务，其某些财务报表科目必定会因为金额的虚增或虚减而出现异常情况。所以我们就可以从财务报表入手，去寻找一些典型的科目进行研究，来避免踩雷。
这里当然不是说财务报表有异常情况，公司经营就一定不正常，但是不正常的公司，财务某些科目必定会有异常。为了谨慎起见，我们就只能放弃那些假阳性（财务异常但没有造假）的上市公司。
从上市公司的角度来说，虽然有很多骚操作，但基本上财务造假还是以利润造假为主，毕竟利润是IPO和再融资的关键指标，而且利润的增长高低也影响到大股东手里面股票的价值几何。
但因为这是一篇通达信技术性应用文章，财务原理不是重点讲解的内容，有兴趣的朋友可以在百度文库中搜索黄世忠教授关于财务舞弊的相关文档进行学习。本文下面将直接套用现成成果应用到通达信公式中。
04
一个企业要产生经营性利润，就需要有收入。由于会计制度上的权责发生制，让上市公司有了操纵利润的空间，即签署虚假合同，而不正真实施。
这样一来，如果只是虚假合同，没有真正的经营现金流进来，那么这笔收入只能放到应收账款之中，所以应收账款就是我们需要关注的一个重点，如果一家企业应收账款超过公司资产的一定比例，则应该注意，因为应收账款在后期是可以合理合法的消失的（计提坏账准备）。
当然，除了增加应收账款之外，也可能通过体外转资金进来，将合同的收入坐实，但由于这笔现金流不是真正的收入，因此他必须要还回去，直接还当然是不行的，必须通过增加某一资产的方式，把现金顺利转出去。比如收购一家企业，增加上市公司的商誉；再比如借出去，形成应收款；又或者搞个假的在建工程；当然，还有更牛的是虚增现金（大家都知道吧）。总而言之反正就是虚增资产，通过交易把现金又还回去。然后，再等一个时机，爆个雷：不好意思，账上现金突然没了耶，欠款人跑路了耶，并购企业不行了哦，要商誉减值了哦。
对的，耳熟能详的暴雷一般都是这种操作……
我还是要强调那句话，不是这么干的都是财务造假，但是财务造假一定有这样那样的骚操作，我们作为普通投资者为了谨慎，只有宁可错杀，不能踩雷。
综合上述分析，我将应收账款、其他应收款、商誉纳入我们的避雷体系（选取这三个指标一方面是因为比较有共识，另一方面也是为了方便在通达信公式系统中演示，我们学会通达信公式之后可以自己添加或修改一些财务指标，进一步提高避雷的准确度），这三个指标占总资产的比例高于一定数值时，不是特别了解公司的前提下，我们最好还是不要买了。
05
但是，现在A股超4000支股票，如果我们从技术面的角度选股，那么再来要看财务报表来排除其实是非常困难的，工作量巨大。
好在，我们不用绝望，通达信现在提供了详细的财务报表数据可以供公式系统调用，所以我们可以使用条件选股公式将这些个股选出来，再加入我们的黑名单，配合我们自己的选股策略使用就能够起到有效避雷的作用。
下面我们就一步步来实现……
首先，我们打开“公式编辑器”选中“条件选股公式”，再点击“新建”
出现条件选股公式编辑器，而在开始开发公式之前，我们先取个名字，就霸气一点——股市避雷针，好吧。
接下来我们策划一下这个公式：
前文我选取了应收账款、其他应收款以及商誉三个指标。但由于每家公司的规模都不同，因此我们需要选择一个相对指标，就是这三个科目在总资产中的占比。如果这三类资产在总资产中的占比超过一定数值时，我们就认为他可能有问题。
所以我们设置三个公式参数应收账款占比阈值（YSZK）、其他应收款占比阈值（QTYSK）以及商誉占比阈值（SY）。
接下来我们就需要调用函数提取数据：我们在插入函数中搜索应收账款就可以得到对应的函数：
但是，今天我们使用一个更高级的函数：FINONE(ID,Y,MMDD)，可以调用之前任意一期财报数据，我们可以在插入函数中找到这个函数的注释：
我们在注释中可以找到，应收账款的ID是11，其他应收款的ID是13，商誉的ID是35，总资产的ID是40。
就像第一个公式中那样，我们先写出自然语言，然后一步步改成通达信公式语言：
（1）连续两年应收账款占总资产比例高于阈值
（2）连续两年其他应收款占总资产比例高于阈值
（3）连续两年商誉占总资产比例高于阈值5%
基于上述函数，我们可以将上述语言转化成如下：
（1）FINONE(11,2018,1231)/FINONE(40,2018,1231)>YSZK AND FINONE(11,2019,1231)/FINONE(40,2019,1231)>YSZK;
（2）FINONE(13,2018,1231)/FINONE(40,2018,1231)>QTYSK AND FINONE(13,2019,1231)/FINONE(40,2019,1231)>QTYSK;
（3）FINONE(35,2018,1231)/FINONE(40,2018,1231)>SY AND FINONE(35,2019,1231)/FINONE(40,2019,1231)>SY。
接下来我们就可以写公式了，在公式编辑器中用OR将上述语句连接起来，为什么要用OR呢，毕竟每家的“操作”习惯都不一样，几个科目同时异常，估计公司财务会崩溃吧，审计也不敢签字啊。
于是我们就得到：
点击“确定”保存。
我们再按“Ctrl+T”调出条件选股模块，每个阈值参数我们都选10%，也就是应收账款、其他应收款以及商誉占总资产的比例超过10%，就暴雷预警：
最后点击执行选股，就可以得到结果，一共有90只股票入选（还有很多公司未公布2019年年报，所以数量偏少），因为篇幅原因，就不贴上结果了，大家可以按照以上方式自己在通达信中进行选股即可得到。
06
最后我要说的是，由于公司业务的不同属性，财务报表的表现有很大的差异，作为投资者，应该形成自己的偏好，即什么样的公司才是自己能力圈范围内。这些公司的哪些财务指标出现异常，我们就能一下发现可能出现了问题。
因此只有立足于公司基本面的熟悉，才能制定财务指标，更精准地发现暴雷迹象。
如果我们熟悉了解鸭脖子行业，可能对瑞幸的财报就有一定的把握，但是如果我们专长是汽车制造，那么大概率对于瑞幸财报的某些指标是分不清异常还是行业或公司属性，就更容易被对方说服（hu you），自愿进入套中。
所以，公式也好、财务知识也好，只是我们投资的工具而已，如何使它们为我所用，才是投资中需要锻炼的能力。
上一篇
